　　嘉實基金

　　作為國內首個跨市場ETF，滬深300指數ETF的推出，不僅可以為投資者提供與股指期貨擬合度最好的現貨産品，從而強化股指期貨的套期保值價格發現等市場功能，更可以達到完備我國資本市場投資工具推進資本市場發展持續深入的戰略目標。因此對於其面世，市場期盼已久。

　　首先由於A股市場有兩個登記結算公司，滬深300指數中的標的股票跨越兩個市場。而ETF除了自身買賣外，還可以利用一攬子股票與相應的基金份額進行申購贖回，如何實現分屬不同交易所的股票同時申贖和結算成為此前困擾滬深300ETF方案的最大難題。

　　從國際慣例看， ETF産品設計主要有實物申贖和現金替代兩種方式。前者為絕大多數海內外ETF産品所通用。其中包括美國于1993年推出的歷史上第一隻真正意義上的ETF標準普爾存托憑證（SPDR）。SPDR基金跟蹤標普500指數，自産生以來，其資産規模和日均交易量一直穩居美國ETF産品首位。

　　滬深300被視為是中國的“標普500”。成分股囊括了A股市場上規模大流動性好的股票的300家企業，最能代表和反映中國經濟運行情況，可以説是中國經濟運行的“晴雨錶”。嘉實基金(博客,微博)早在2005年就發行了國內首只以滬深300為標的的指數基金嘉實滬深300（LOF），目前也是國內規模最大的指基。2007年，嘉實獲深交所授權，開發滬深300ETF。對於至關重要的申贖及結算機制，曾經考慮過不同的方案。

　　其中一種是“300滬市ETF+300深市ETF”，另一種是“300非交易所上市現金替代”兩個方案。但是仔細研究調查後發現：第一方案需要投資者自己計算這兩個ETF的組合權重來跟蹤300指數，給投資者增加了很多工作量，而且效果可能也不好。第二種方案，需要基金管理公司接受投資者委託進行相關成分股的代買代賣，這其中套利的不確定性增加，成為困惑市場和投資者的問題。因此，嘉實最終選擇保持ETF“實物申贖成本確定”本質特徵，因而形成了“場外實物申贖”的交收模式。

　　相比之下，實物申贖的跨市場300ETF方案以其符合國際慣例，運作透明，結算和運作風險可控交收環節簡單；而套利效率又不等同於交收效率，通過融券業務可實現T+0套利，且交易成本完全由投資者掌握。一舉兩得，何樂而不為。