短期看，世界各國開始放鬆貨幣，緩和了市場對歐債危機升級的憂慮，使資金從發達國家重新流向新興市場。但從中長期視角觀察，全球各經濟體之間國際收支正處在危機後的二次平衡中，新興經濟體國際收支盈餘下降可能是長期趨勢。這一趨勢將對中國的杠桿率、貨幣擴張模式以及經濟增長模式産生顯著影響。

　　外匯局不久前發佈的《2011年中國跨境資金流動監測報告》顯示，2011年波動性較大的跨境外匯收支相抵僅為-31億美元，約佔當年G D P的0.04%。報告指出，未來，支持我國國際收支順差的基本面因素依然存在，但由於國際經濟金融環境空前複雜和嚴峻，我國跨境資金凈流入規模可能減少，波動將有所加大。

　　這種變化既反映了中國增長動力的轉變，也反映了外部對中國此前增長速度可持續性的疑慮。一方面，隨著入世紅利的消退，中國經濟對外依存度進入下行通道，到2011年底降至51%，中國經濟逐步轉向內需拉動。另一方面，外部世界也認識到，單純依靠勞動投資、資本投入取得的高增長，不可能長期持續。

　　另外一點與國際收支變化直接關聯的是，我國外匯佔款增量的下降將成為中長期趨勢。這將明顯改變中國的貨幣擴張模式，將提高貸款在貨幣創造中的作用，倒逼監管部門下調準備金率和貸存比要求。

　　但是，內需拉動的內涵在2012年將發生根本的變化，投資拉動模式本身也在政策調整的框架之內，內需拉動也將向消費方面傾斜。與投資回落相關的則是，貸款擴張力度有限。在政策“穩中有進”的大框架下，信貸投放不會給市場帶來驚喜。總量上，全年8萬億的限制難以突破，而且經濟回落也削弱了信貸需求。節奏上，市場對今年經濟形勢的基本判斷是，1季度是環比底，2季度是同比底，反映在金融體系上則是二季度的M 2增長可能是年內的谷底。

　　如果把觀察的視角放得更長遠，在此過程中，人民幣流動性面臨緊縮壓力，風險資産估值面臨長期下降趨勢，過去十年泡沫化明顯的資産受這一貨幣金融長週期的影響將會較大。

　　這些變化同時也是中國長期經濟結構變動的綜合反映。未來，人口年齡結構的變動和農村富餘勞動力減少將導致儲蓄率平緩下降，但城鎮化進程仍將持續很長一段時間。

　　考慮到資本流入的放緩、國際收益盈餘的趨勢性變化，中國經濟的內部驅動轉化將帶來産能的轉移和更新。一方面，原本外向型的産能將重新向內需需求靠攏；另一方面，沒有轉向國內市場的産能，基於削減成本的考慮將加大向中西部轉移的力度。

　　由此看來，未來新一輪內需增長的動力，或者來源於提高居民部門收入比例的收入分配製度改革，或者來源於企業産能轉移的投資需求，以及中西部地區加大基礎設施建設的政府投資需求。從長遠看，有豐富資源儲備、勞動儲備，但基礎設施薄弱的中西部地區，應該成為未來中國新一輪增長的重要增長點。