最近一個時期，跨境資金流動可謂風詭雲譎。去年10月，我國的外匯佔款出現了近4年來的首次負增長，其後11月和12月，外匯佔款連續減少，三個月累計下降1531億元，有人驚呼：“中國出現了資本外逃！”。不料話音未落，今年1月，外匯佔款又出現了正增長，比去年底增加1409億元。於是又有聲音認為，中國的資本流入有望重現過去幾年的“盛況”，甚至還有人高喊：“‘熱錢’又回來了！”

　　研判跨境資金的流動趨勢，需要全面和冷靜的分析。筆者認為，未來一段時間跨境資金流動既不會發生逆轉，也不會重回過去，而是總體仍將保持凈流入，但規模可能減少，波動將有所加大。

　　未來，支持我國國際收支順差的基本面因素依然存在。我國的儲蓄仍將大於投資，根據“儲蓄－投資＝出口－進口”的國民收入恒等式，貿易順差的局面不會改變；中國經濟列車仍將平穩較快前行，國內市場前景廣闊，外匯儲備充裕，有望繼續吸引國際長期資本流入。這樣的基本面決定了未來我國跨境資金仍將保持凈流入。

　　然而，未來跨境資金流入總量將明顯低於過去幾年的平均水平。去年四季度，我國跨境資金凈流入明顯放緩，部分渠道甚至出現一定程度的凈流出。這是因為，歐美債務危機反復衝擊、國際金融市場持續動蕩、資金避險動機增強紛紛回流發達國家，以及境外資本做空人民幣、人民幣匯率出現貶值預期等都是誘因，而更重要的因素是全球經濟復蘇放緩、經濟下行風險凸顯。在這一背景下，中國對歐美國家的出口增速下降，歐美對華直接投資增速下降，歐美市場流動性緊張、資本流出減少，這些都導致流入中國的資金規模減少。

　　展望未來，世界經濟增長放緩可能在較長時間內存在，全球市場需求低迷可能成為常態，因此我國跨境資金凈流入規模也將減少。另一方面，中國在經歷30多年的高速增長、人均國民收入邁進中等收入階段後，潛在經濟增長率將逐步下調，經濟增速將適度放緩，也可能使跨境資金凈流入規模減少。不僅如此，由於國際經濟金融環境空前複雜，未來我國可能面臨跨境資金頻繁進出的風險，波動性將增大。

　　這種跨境資金流動的新趨勢，將對我國銀行和企業等市場主體的外匯流動性管理帶來挑戰，也將使我國利用外資的難度加大，但總體而言利大於弊。跨境資金凈流入放緩甚至暫時流出符合政策調控目標，有利於實現國際收支平衡，避免向市場注入過多的流動性，減少通脹壓力和資産泡沫風險，有利於化解人民幣匯率升值預期，緩解人民幣匯率重估和貿易保護主義的國際壓力。總體而言，這種新趨勢將為改善宏觀調控創造有利條件，也將為推動全球經濟再平衡做出積極貢獻。

　　跨境資金來得少了，要幹的事卻不少。有關部門應在密切監測跨境資金流動、堅守風險底線的同時，抓住有利時機加快推進外匯管理重點領域和關鍵環節的改革，比如抓住跨境資金流入減少、人民幣單邊升值預期減弱的機會，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性。此外，還需加快轉變經濟發展方式，調結構、擴內需、減順差、促平衡，不斷夯實我國抵禦跨境資金流動衝擊的經濟基礎。（田俊榮）