核心提示：近日有消息，受春節後季節性市場回暖和政策利好等因素影響，上周各重點城市新房和二手房的成交量環比均大幅增長。同時，部分種類地方融資平臺貸款展期鬆動。通過蛛網博弈推演平臺，我們認為，房地産和地方債等問題的不斷惡化正倒逼中央逐步救市。

　　一、放鬆預期刺激成交量回升

　　市場出現的最新的變化便是樓市的小陽春信號。有數據顯示，受春節後季節性市場回暖和政策利好等因素影響，上周各重點城市新房和二手房的成交量環比均大幅增長。在傳統的銷售淡季，成交量出現回升有些意外，但説明了兩個主要問題：第一、房地産市場的剛需依然強烈；第二、開發商加快了降價回籠資金的力度。

　　在這些原因的背後，則是中央政策的放鬆。儘管蕪湖的樓市新政被很快叫停，中央官員喊話地方政府應服從中央命令，但中央政府對第一套房等剛需的態度已經從"調控"轉變為"支持".而地方政府迅速抓住了這根救命稻草，通過各種各樣的解讀來放鬆樓市的調控，這提振了市場信心，使得購房者終於掏出了錢包，拯救了開發商。

　　對於樓市成交量的回升，中央不再是一概打壓，轉而強調研究調控的長效機制，這似乎默許了樓市成交量回升的現象，因此可以推測，未來各地政府放鬆性的小動作將越發頻繁，在不引發房價出現反彈的前提下，樓市成交量有望出現回升。

　　二、救市背後是利益博弈的妥協

　　如果再聯想到最近出臺的戶籍改革和地方債延期等系列措施來看，這種政策性的放鬆與"錢"是分不開的。首先是保障房缺錢。一方面中央持續維持對房地産市場的高壓調控，導致地方政府賣地收入減少；另一方面中央政府要求加大今年保障房的建設力度。地方政府沒有錢也沒有動力去做，導致了保障房項目推進緩慢的現狀。

　　此外，今年是地方債到期的高峰期，地方政府背負著沉重財政壓力，部分項目面臨無錢可還的風險。因此中央與地方的利益分配成為政策的博弈點。短期來看表現在房地産調控的鬆緊與債務的展期上，而長期來看則表現在戶籍制度的改革與城鎮化的進程上。

　　短期內首先看中央和與地方在房地産調控上的博弈。恢復樓市成交量，增加稅收和賣地收入是地方政府的訴求，而控制房價是中央的堅定目標。因此作為利益交換，在房價基本穩定的情況下，釋放剛需刺激成交成為雙方默認的結果。而將地方債務展期則是中央緩和地方債務集中爆發的權宜之計，也給下一屆政府留下一個歷史包袱。

　　長期來看，中央推動戶籍制度改革引導農民進城，則體現了為地方政府增加財政收入的意圖。要改變現有的中央地方利益分配格局難度較大，而通過城鎮化為地方政府帶來新增收入則相對可行，繼而成為提升內需的"重中之重".

　　綜合來看，房地産和地方債等問題的不斷惡化正倒逼著中央逐步救市。結合盤面來看，我們認為大盤短期內回調壓力較大，中期趨於謹慎。根據行為分析，受益於中美博弈升級和資産注入預期，我們看好軍工行業存在的市場機會。