　　藝術品資本化市場，並未出現預料中的“倒春寒”現象。

　　2月25日，中藝財富投資管理中心(簡稱“中藝財富”)宣佈，該中心的藝術品交易系統已經正式上線運行。中藝財富是2011年11月國務院發佈《國務院關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》(簡稱“38號文”)後，經國家工商總局批准設立的首家相關機構。

　　“38號文”被稱為“史上最嚴厲的整頓政策”。它提出的“五不準”原則，使得眾多文化藝術品交易所單位(簡稱“文交所”)遭遇停牌。

　　不過，中藝財富董事長兼總裁沙水兵認為，中國發展藝術品資本化的市場環境不會變，而在中藝財富的線上交易中，採用藝術品投資中的“基金模式”，以取代部分文交所採用的“股票模式”，可規避藝術品動輒幾倍、幾十倍的價格變動。

　　北京大學文化産業研究院副院長陳少峰表示，份額化本身不能禁止，禁止的是藝術品的類證券化交易。比如銀行藝術理財産品，有的也稱“藝術基金”，這就是份額化産品。

　　一位書畫界業內資深人士稱，作為新的藝術品資本化的嘗試，中藝財富的模式看起來更加穩健。但是，比如人數限制100人之後的股權換手會否立刻實現等問題仍需觀望。

　　文交所亂象整頓

　　2011年歲末的一紙文件，攪亂了全國300多家交易所熱鬧的局面，也使得國內數十家文交所陷入尷尬。

　　這則被稱作“38號文”的文件，提出了“五不準”原則。具體而言，包括：不得權益份額化發行；不得採取集中競價、做市商的集中交易方式；不得將權益按照標準化交易單位持續掛牌交易；除法律、行政法規另有規定外，權益持有人累計不得超過200人以及不得進行標準化合約交易；任何投資者買入後賣出或賣出後買入同一交易品種的時間間隔不得少於5個交易日等。

　　這一文件，直接擊中了多家文交所。2月22日，深圳市委宣傳部發佈《關於文交所藝術品權益拆分業務善後重點工作及責任分工通知》，要求“針對僅完成私募定向轉讓，並未立項公開掛牌交易的三個資産包，繼續敦促初始發行人、交易商儘快回購投資者份額”，對已公開交易的份額産品，通知要求“協調取得已上市藝術品資産包初始發行人及交易商關於不要求協議回購其所持原始份額的承諾”。

　　等待國家相關整頓意見的過程中，國內眾多其它文交所也都採取了對證券化産品停牌的內部避險方法。而作為國家藝術品證券化嘗試的首家文交所——天津文交所，依然在運行。

　　2月16日，天津文交所通過官方網站發佈公告稱，“黃河咆哮”與“燕塞秋”兩項上市藝術品“股票”，因連續漲停實行特別停牌。一年前，正是“燕塞秋”和“黃河咆嘯”兩隻藝術品“股票”的飛漲，把天津文交所推到了輿論的風口浪尖。該兩隻藝術品“股票”，于2011年1月26日推出，截至當年3月16日，漲幅達17倍。

　　2月12日，天津文交所宣佈，將優化股權結構，確定由國有企業控股，以提高規範程度，以及公眾對其的信任度。目前，天津文交所主要股東為天津濟川投資發展有限公司、天津市泰運天成投資有限公司、天津新金融投資有限責任公司等。

　　基金模式試水

　　在沙水兵看來，正是流程設計的問題，使得諸多文交所深陷非議。

　　據其介紹，在前期價值評估的階段，國內眾多文交所採用的是預估值方式。即在上線交易之時，採用一件藝術品的未來價值作為交易的初始發行價格。這樣藝術品的份額投資初期，藝術品的價格就偏離了價值。為規避這類問題，中藝財富採用的是實時價值與價格對等評估方法。

　　中藝財富前身是家文化傳媒公司，擁有15年的書畫經營歷史，旗下擁有6家子公司，包括北京中藝美術館、北京中藝財富文化傳媒有限公司、北京財富翰墨書畫院等。中藝財富的線上交易系統軟體由深圳市金證科技股份有限公司開發。

　　在眾多文交所對藝術品價值評估認定缺乏公允的問題上，中藝財富採用“4+5”的評估認定機制。具體而言，中藝財富邀請國內文化藝術界著名的專家、學者、行家、藏家等，成立“藝術顧問委員會”、“藝術評估委員會”、“藝術監督委員會”、“‘中心’藝術委員會”四個委員會，各委員會都有專家、學者、行家、藏家等5名代表，由這個“4+5”機制共同出具藝術品的價格評定。

　　此外，在藝術品線上份額化操作過程中，沙水兵稱，中藝財富將以“基金模式”取代慣用的“股票模式”。所謂的基金模式，就是將一位藝術家的多幅作品做成一個藝術包，而這個藝術包將以股權的形式出售，最多只能購進單只藝術包25%的股權。

　　根據這種“基金投資”模式，中藝財富對於入場投資一隻藝術包的投資者人數限定為不超過100人，而一隻藝術包的退出時間為3-5年不等。一位書畫界業內資深人士表示，這種模式可以規避一隻藝術品“股票”擁有成千上萬個炒作者的狀況。

　　在退出機制方面，中藝財富採用投資者要約收購、中藝財富收購、拍賣等方式。本報記者了解，為了能夠使得所有持有藝術包股權的投資者有一個合理的投資判斷，中藝財富還會對一位藝術家的藝術包提供定期的市場行情報告，以及投資預警報告，這樣可以規避投資者不合理的過多持有一位藝術家藝術包的股權。