隨著央行今年首次下調法定存款準備金率的政策落地，緊繃多時的貨幣市場終於在上週五迎來了全線大跌。不過，鋻於資金利率仍在高位水平運行的事實，機構對中長期流動性並不樂觀，冀望存準率的進一步下調。

　　在1月份CPI數據公佈後，市場一度以為存準率下調時間將延後，政策寬鬆預期受挫，不料央行在2月18日作出了降準決定。據測算，此舉將釋放4000多億的流動性，但由於此前一週的上千億定向逆回購操作到期，加上1月份財政性存款大增使基礎貨幣減少2000億元，使得降準執行日的市場反應大打折扣。

　　中央國債登記結算公司數據顯示，截至上週五收盤，全國銀行間債券市場回購利率急速回調，其中14天和21天品種跌幅明顯，分別下跌202.8個基點和109.2個基點，但7天回購利率仍維持在4.529%的高位。

　　在上週五的銀行間同業拆借市場，上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）隔夜與7天品種仍然居高不下。其中，隔夜利率經歷連續10個交易日累計上漲250個基點後，當日首次下跌57.59個基點，報收于4.6433%；7天利率大跌100.33個基點至4.4817%；14天利率更是下跌184.82個基點至4.3793%。

　　為應對持續緊張的資金面，央行在上周暫停了包括正回購在內的公開市場操作，央票連續8周停發，由此結束了連續3周的凈回籠，但凈投放金額僅為20億元。上週四招標的300億元6個月期國庫現金定存中標利率高企于6.80%，顯示當前資金面環境依然緊張，商業銀行“求資若渴”。

　　多數機構分析認為，此次降準堪稱“雪中送炭”，但對中長期流行性的改善並無多大實質意義，政策放鬆空間仍在。

　　金元證券研究報告認為，流動性改善的情況比預想的來得要慢，需要更多的利好來刺激，僅僅一次降準可能無法帶來流動性實質的改善，市場依舊面臨方向性選擇。此外，未來如果出現通脹暫時性反彈跡象，也不能排除央行採用其他手段提前收緊流動性。

　　浦發銀行（600000）研究員談純集指出，從穩增長的角度來看，降準可以擴大貨幣乘數，進而擴大存款派生以及壓低短期利率，促使表外理財回流改善存貸比，這一過程雖然緩慢，但卻是政策放鬆到經濟增長的必經之路，因此後續存準率還會繼續下調。

　　從目前來看，今年2～12月份公開市場操作到期量僅為8760億元，平均到每個月還不足1000億，這大大限制了公開市場操作的空間。基於此，南京銀行（601009）金融市場部認為，公開市場操作回籠功能的恢復，有賴於存準率的進一步下調。