近日，備受關注的高收益債有了新的進展，有分析人士預計其推出有望早于市場預期。與之相對的是，基金對未來投資高收益債持謹慎態度。基金分析人士指出，公募基金配置高收益債需要先提高此類債券的流動性，推出對衝信用風險的金融衍生工具。有基金公司則表示，由於高收益債的收益率和市場低評級信用債水平相當，因此暫不考慮投資高收益債。同時，由於基金契約中約定了投資産品的範圍，若投資垃圾債還需要面臨修改基金契約的程序。此外，市場方面需要完善中間評級、建立市商等。

　　基金關注“垃圾債”流動性

　　某基金公司固定收益部總監認為，如果未來允許公募基金投資高收益債，投資量也相對有限，並且其流動性差，交易對象可能主要集中在風險承受能力強的券商、私募和個人，投資群體相對有限。原因一方面是，高收益債的風險很高，如果未來評級下調被市場進一步渲染，即使基金投資佔比很小也會造成很大負面影響；另一方面，此類債券的流動性較差，在基金面臨大量申贖時難以快速買賣。

　　博時基金固定收益部研究員魏建表示，未來公募基金一些産品將或被允許投資該類券種，如果其風險收益特徵符合具體的産品要求就會考慮投資。他進一步指出，選擇時應從幾個角度考量投資組合的整體風險是否可控：行業是否分散、期限是否匹配産品特徵、各券種收益率是否達到應有的風險溢價水平、流動性是否能夠滿足可能會調倉的要求、安全墊是否足夠等。儘量避免高估值、現金流較差的行業；選擇發行人資質相對較好的券種；提高對個券跟蹤評估的頻率，儘量提前發現風險點。

　　在上海證券基金分析師劉亦千看來，目前基金契約普遍約定基金應投資于BBB級別之上的債券，同時也約定“以及中國證監會允許基金投資的其他金融工具”，只要高收益債被納入允許基金投資的工具範圍，基金也可免去契約修改。他指出，高收益債的出現是必然的，可以助推債券市場的壯大，投資于高收益債的基金也一定會出現。當然，高收益債的特點對投資者的資質要求也更高。

　　投資需先闖兩關

　　鵬華基金固定收益部人士指出，目前高收益債只能在有限的投資者中流通，單只發行規模比較低，且流動性較差。如果高收益債不搞行政審批，由交易所負責核準或註冊；且發行和轉讓分開，比較適合高收益債風險收益特徵，便於提高發行效率及流動性。

　　某基金公司固定收益副總監表示，如果高收益債的發債主體是非上市小微企業，企業投資風險相對較大，並且在經濟下行基本面易波動階段，評級被下調可能性較大。因此，機構在投資該類品種時，不僅要參照外部評級公司的評級變動，更要依賴內部評級體系進行資質的甄別。此外，還應通過CDS等衍生工具有效對衝信用風險。

　　對於高收益債收益率水平的界定，有業內人士認為年化收益率上限為基準利率的4倍比較合適。博時基金固定收益部研究員魏建認為，參考國外高收益債特徵和國內債市發展情況，一般認為10%以上可以定為高收益債。