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債券基金預期收益率10% 流動性決定參與度

發佈時間:2012年02月24日 08:34 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  近日,備受關注的高收益債有了新的進展,有分析人士預計其推出有望早于市場預期。與之相對的是,基金對未來投資高收益債持謹慎態度。基金分析人士指出,公募基金配置高收益債需要先提高此類債券的流動性,推出對衝信用風險的金融衍生工具。有基金公司則表示,由於高收益債的收益率和市場低評級信用債水平相當,因此暫不考慮投資高收益債。同時,由於基金契約中約定了投資産品的範圍,若投資垃圾債還需要面臨修改基金契約的程序。此外,市場方面需要完善中間評級、建立市商等。

  基金關注“垃圾債”流動性

  某基金公司固定收益部總監認為,如果未來允許公募基金投資高收益債,投資量也相對有限,並且其流動性差,交易對象可能主要集中在風險承受能力強的券商、私募和個人,投資群體相對有限。原因一方面是,高收益債的風險很高,如果未來評級下調被市場進一步渲染,即使基金投資佔比很小也會造成很大負面影響;另一方面,此類債券的流動性較差,在基金面臨大量申贖時難以快速買賣。

  博時基金固定收益部研究員魏建表示,未來公募基金一些産品將或被允許投資該類券種,如果其風險收益特徵符合具體的産品要求就會考慮投資。他進一步指出,選擇時應從幾個角度考量投資組合的整體風險是否可控:行業是否分散、期限是否匹配産品特徵、各券種收益率是否達到應有的風險溢價水平、流動性是否能夠滿足可能會調倉的要求、安全墊是否足夠等。儘量避免高估值、現金流較差的行業;選擇發行人資質相對較好的券種;提高對個券跟蹤評估的頻率,儘量提前發現風險點。

  在上海證券基金分析師劉亦千看來,目前基金契約普遍約定基金應投資于BBB級別之上的債券,同時也約定“以及中國證監會允許基金投資的其他金融工具”,只要高收益債被納入允許基金投資的工具範圍,基金也可免去契約修改。他指出,高收益債的出現是必然的,可以助推債券市場的壯大,投資于高收益債的基金也一定會出現。當然,高收益債的特點對投資者的資質要求也更高。

  投資需先闖兩關

  鵬華基金固定收益部人士指出,目前高收益債只能在有限的投資者中流通,單只發行規模比較低,且流動性較差。如果高收益債不搞行政審批,由交易所負責核準或註冊;且發行和轉讓分開,比較適合高收益債風險收益特徵,便於提高發行效率及流動性。

  某基金公司固定收益副總監表示,如果高收益債的發債主體是非上市小微企業,企業投資風險相對較大,並且在經濟下行基本面易波動階段,評級被下調可能性較大。因此,機構在投資該類品種時,不僅要參照外部評級公司的評級變動,更要依賴內部評級體系進行資質的甄別。此外,還應通過CDS等衍生工具有效對衝信用風險。

  對於高收益債收益率水平的界定,有業內人士認為年化收益率上限為基準利率的4倍比較合適。博時基金固定收益部研究員魏建認為,參考國外高收益債特徵和國內債市發展情況,一般認為10%以上可以定為高收益債。

  

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