瑞穗證劵亞洲公司董事總經理，首席經濟學家 沈建光

　　最近一個階段，伴隨著中歐領導人的會晤更加頻繁， 中方高層頻頻發出了參與歐洲救助的明顯信號，提振了海內外市場的信心。例如，溫家寶總理在第十四次中歐領導人會晤之後，便明確表示，“中國已經做好了加大參與解決歐債問題力度的準備”；次日，國家主席胡錦濤在會見歐盟委員會主席巴羅佐等時也表示，“中方將密切關注並積極參與國際社會對歐洲和歐元區的支持行動”；近日，國家副主席習近平在對愛爾蘭進行正式訪問時也提出，中國不贊成唱空或者做空歐洲，並表示中國將以自己的方式 支持解決歐債問題；另外，央行行長周小川也承諾，“中國央行始終保持對歐元的投資，並且隨著外匯儲備增加，還在調增對歐元投資的比重”。

　　中國決策層的表態，顯示中國對於支持歐洲態度越加清晰。而從數據來看，中國增援歐洲的行動或已進行。美國財政部公佈的國際資本流動報告顯示，去年12月，中國減持美國國債319億美元，連續三個月持續減持，去年全年累計減持美債594億美元。減持美元也許可以解讀為中國主動調整外匯儲備，更多參與購買歐債，促進外匯儲備多元化的重要一步。

　　對於中國參與歐洲債務問題的解決，筆者認為，用“救助”這一詞語其實並不準確。畢竟在全球經濟與貿易一體化的大背景下，歐洲債務危機的不斷惡化，中國顯然很難獨善其身，不利影響應該説是顯而易見的。一方面，歐洲作為中國最大的貿易夥伴，與中國出口形勢息息相關。而去年伴隨著海外需求回落、國內緊縮政策效果顯現，中國經濟增速逐季下滑，四季度GDP已經回落至9%以下。另一方面，中國作為全球最大的外匯儲備國，擁有3.2萬億外匯儲備，其中約有6000億歐元的歐債。因此，歐洲儘早擺脫危機，對於歐洲以及全世界都是有利的。

　　從時機來看，當前歐元區正出現一些積極跡象，對於財政一體化的探討更進一步，德法兩大經濟體仍然健康，帶動支持歐元區經濟數據轉好轉好，此時參與救援歐洲，不僅能獲得收益，也能提高中國國際地位，可以稱得上是恰逢其時。

　　具體來看，如果説可以多角度解讀歐債危機的話，便是本次危機暴露了歐元區的深層次矛盾，包括財政缺少統一聯盟、過高的福利開支、以及過度的勞動力市場保護等問題。值得肯定的是，經過了長期的努力，目前歐元區在這幾方面已有所完善。一是1月底，德國、法國等25個歐盟成員國在比利時首都布魯塞爾通過“財政契約”草案，邁出了重塑財政框架的關鍵一步；二是希臘同意縮減財政赤字，1300億歐元的第二輪援助計劃得到通過，短期內平穩了金融市場；三是西班牙通過了勞動力市場改革方案，有助於改變歐洲勞動法屬於保護過度的格局。

　　同時，從經濟數據來看，德法經濟仍然健康，支持了歐元區的整體表現。德國方面，1月德國製造業PMI指數報51%，重回50%分界線以上。德國1月失業率由去年12 月的6.8%降至6.7%，創1998 年以來新低。德國央行預計，由於失業率下降，且信貸環境良好，德國將於今年下半年加速增長。第二大經濟體法國去年四季度GDP增長0.2%，超出市場預期。筆者認為，只要德法經濟不出現大問題，歐債危機便是核心國與非核心國的談判過程。另外，今年法國將舉行大選，明年德國也將進行選舉。而政治週期到來可能導致政策更加傾向於擴張性的政策，危機進一步惡化的可能性不大。

　　歐洲央行的態度也甚為關鍵。目前歐洲央行更加積極，量化放鬆的態度也已經十分明顯。去年年底，歐洲央行進行了首輪3年期再融資操作，超過500家銀行從該行獲得了總額近5000億歐元、利率1%的低息貸款，為銀行提供了流動性，並避免大銀行倒閉引發的系統性金融風險。2月底，歐洲央行計劃進行第二輪再融資操作，屆時抵押品的標準可能放寬，期限也可能將延長。

　　總之，筆者認為，伴隨著歐元區財政重塑與結構性改革的推進，此時參與歐債救助，並不是無底洞，也能獲得多方收益。此時參與歐債救助，主要可以考慮如下幾種方式。一是可以考慮參與歐洲債務中的安全部分，如有歐盟和歐洲央行擔保的債券，風險則相對可控。這樣既有助於借此機會實行資産合理配置，又能獲得更高收益。

　　二是可以多元化外匯儲備。今年美國推出第三輪量化寬鬆的可能性較大，美元也將再次進入貶值通道。而自去年以來，伴隨著歐債危機動蕩不斷加劇，歐元已經貶值較多，繼續下跌的空間有限。此時也是持有歐元以及歐元資産的較好時機。

　　三是歐洲國家的企業陷入困境之時，恰恰是中國引進來和走出去的絕好機會。可以看到，中國企業走出國門的步伐正在加快，例如，三一重工收購德國普茨邁斯特；山東重工獲得全球豪華遊艇巨頭意大利法拉帝集團75%的股權；國家電網收購葡萄牙國家能源網公司25%的股份等，均顯示中國公司正在趁此機會加大歐洲的投資。相關數據表明，去年中國對歐洲的直接投資達到46.1億，同比增長均近60%。總之，抓住危中之機，也許是當前中國管理層與企業最需要考慮的事情。