公司前身為重慶鋼鐵公司第四鋼鐵廠。2011年ST東源通過新增股份吸收合併金科集團的方式，實現對上市公司的收購事項。相比其他公司，我們認為公司具備以下優勢：1）資金面相對穩健，後期具備抄底市場的能力；2）重慶市場具備先入優勢。下沉土地儲備渠道，後期有望實現土地規模低成本擴大；3）在重慶和下屬縣市具備品牌號召和定價能力，在重慶本地市場有特定客戶群；4）園林業務成為後期看點。

　　項目儲備豐富，足夠未來三年發展。

　　經過13年發展，金科已進入中國房地産企業第一陣營。公司現有項目累計權益建面1286萬方，其中50%以上項目儲備集中在重慶。

　　未來看點：

　　産品線創新能力：

　　我們認為金科股份是A股市場少有的、具備産品線創新能力的地産企業。公司已經獲得國家知識産權局授予的多項住宅專利，在洋房戶型設計上具備領先優勢。

　　“大重慶戰略”是未來發展動力：

　　重慶不僅是西南唯一直轄市，在經濟制度、城市規劃和人口發展上也具備其他城市不同的政策。

　　通過我們對重慶經濟的“渝富模式”、城市建設的“組團空間規劃”以及特殊農村人口進城政策的研究，我們認為公司以“大重慶”為中心，提早下沉土地儲備的發展戰略不僅適合公司當前發展、也將為公司未來新一輪成長提供動力。

　　園林業務新看點。

　　公司苗圃培育基地超過3萬餘畝，在重慶本地具備相當影響能力。除鞏固原有住房園林業務外，目前園林板塊正努力朝園林市政業務發展。

　　西南地産龍頭：

　　金科股份已經成為重慶、乃至西南市場最具影響力的品牌之一。在整體市場增速回落的情況下，2011年公司實現簽約銷售金額約138億元，實現簽約銷售面積約189萬平方米。

　　維持公司“買入”評級。預計公司2011、2012和2013年每股收益在1.05、1.5和1.98元。由於公司具備良好的成長性，因此給予公司2012年10倍市盈率，對應股價在15元，對應RNAV16.74元。截至2月21日，公司收盤于13.02元，對應2011年PE為12.4倍，2012年PE為8.68倍。

　　風險提示：行業面臨加息和政策調控兩大風險。

　　海通證券-金科股份：大重慶，看金科