瑞穗證劵亞洲公司董事總經理，首席經濟學家 沈建光

　　2月18日，中國人民銀行網站發佈消息，從2012年2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這也是自去年12月5日下調準備金率以來的第二次下調，符合我們早前預期。調整後，大型金融機構存款準備金率為20.5%，中小型金融機構為17%。

　　早前央行發佈的《2011年第四季度貨幣政策執行報告》與溫總理前講話都強調，今年貨幣政策仍將進行預調微調，提高金融服務實體經濟的水平，調節好貨幣信貸供給，保持合理的社會融資規模，意味著今年貨幣政策基調仍將從過緊轉向鬆動，保持逐步放鬆基調。

　　實際上，自去年四季度以來，伴隨著貨幣政策基調轉變，四季度社會融資總量已經出現大幅反彈，季環比已經由三季度的下降43%到有近50%的增加。但是，1月社會融資總量僅增加9559 億元，降幅達45.6%，顯示一季度的政策放鬆步伐已經有所滯後。

　　展望未來，我們預計準備金率仍將繼續下調，上半年還將下調3次。而伴隨著上半年4次準備金率下調，流動性緊張情況有所緩解，今年新增貸款有望達到8.5 萬億的預計目標。具體來看，主要有以下幾點原因：

　　1月全國70個大中城市中，新建商品住宅環比價格上漲完全停滯。70 個城市中，房價下降城市有48個，持平的城市有22個，上漲的城市為0，房地産調控政策效果明顯顯現。

　　春節過後，伴隨著食品價格的大幅回落，短期通脹壓力減輕。我們預計，2 月CPI 或將達到3.4%，大幅低於1月4.5%的漲幅。

　　1月信貸數據顯示當前實體經濟仍然處於流動性緊張之中。1 月M2 增幅為12.4%，明顯低於今年14%的增長目標，貨幣增長仍有相當空間。

　　儘管經歷了兩次下調，但存款準備金率仍位於歷史高點。考慮到銀行可貸資金有限，預計存準率繼續下調仍有必要且空間較大。