昆明制藥業績符合預期。2011年公司實現營業總收入24.34億元，比上年同期增長33.94%；實現利潤總額1.75億元，比上年同期增長49.24%；實現凈利潤1.3億元，比上年同期增長52.05%；實現每股收益0.41元。

　　●重點産品高速增長。公司推進重要代理商的尋找、以提升銷量為目標的學術推廣和科室會、空白區域市場和醫院的開發、對代理商産品知識的培訓等重點營銷計劃，重點産品血塞通軟膠囊、血塞通凍乾粉針400mg、血塞通凍乾粉針200mg、天玄清注射液分別增長110%、106%、65%、43%。

　　●調整營銷組織架構。公司不斷優化營銷渠道，緊密配合基本藥物制度的實施，擴大自主營銷隊伍和代理商隊伍，産品佈局初見雛形。海外營銷實現組織架構調整，重組成抗瘧藥部、化學藥部、原料藥部、市場部、綜合部，建立專業化的海外市場營銷隊伍。

　　●産能釋放保證業績增長。公司新建的3000萬支凍乾粉針以及12000萬支血塞通注射液産能，將極大緩解公司的産能瓶頸。同時， 0.5毫升1200萬支以及1毫升4800萬支的蒿甲醚注射液生産線，為進軍國際的公立採購市場奠定了基礎。

　　●維持“增持”評級。預計公司2012、2013、2014年實現營業收入29.32億元、35.12億元、41.76億元，同比增長20.48%、19.76%、18.91%，凈利潤1.87億元、2.47億元、3.15億元，同比增長44%、32%、28%，每股收益0.60元、0.79元、1.00元，對應動態市盈率23倍、18倍、14倍。