■ “把脈”商品系列之一

　　外強內弱格局生變

　　□首創期貨 董雙偉

　　基於市場流動性改善的預期，尤其是中國緩解實體經濟流動性困境的舉措，將更多推動大宗商品未來呈現出攀升的趨勢，雖然過程會極其波折。而節奏問題，將更多由市場階段性的情緒主導，就當前來看，伴隨希臘問題暫時緩和，商品將走出一輪由國內盤面所引領的反彈行情，並有望攻破近幾個月反彈來關鍵阻力位。

　　由於對國際宏觀經濟增速的擔憂不減，同時短期內希臘問題牽動各方神經，國內外商品市場自2011年底以來上演的反彈，在2月上中旬戛然而止。除受中東問題提振的原油外，多數品種步入了調整行情當中，尤其前期反彈幅度較大的棉花、銅，而外盤更是充當了領頭羊角色，LME銅、軟商品ICE棉花跌幅居前，商品之間、內外盤之間均出現一定的分化，相對豆類走強，股指明顯抗跌，而黃金則屢屢下探回升，維持相對高位。

　　對於後市，中國商品市場能否率先外盤企穩走強，並打破外強內弱的局面？從長期角度看，中國的經濟形勢、宏觀政策與實體産業進口需求等，無疑是商品能夠走高的關鍵因素，這在以往的歷史行情中均有明確的表現。當下市場對於歐洲問題的擔憂已經顯得有所疲態情況下，中國的動向，毫無疑問將率先影響國內市場的行情。

　　首先，政策面的暖風頻吹，成為把握短期市場的風向標。從證監會主席最新對於中國股市看法，中央政治局會議要求政策要做好預調微調，中日承諾將加大對IMF出資支持解決歐洲問題，到上週末國家宣佈降低存款準備金率，都無疑成為影響階段性市場情緒的關鍵所在，如果説希臘問題，可能左右市場情緒急速轉換，那麼美國經濟指標料接下來會繼續向好，因此真正主導市場情緒的因素，更多還是在中國方面，中國的表態很關鍵。

　　其次，流動性對於市場的影響性評估，延續自2011年底的樂觀情緒，更多的基於流動性的向好判斷而非是實體經濟的迅速轉好，之於中國同樣適用，那麼現在這種狀況或者説預期發生變化了嗎？顯然沒有，最新公佈的1月份我國新增外匯佔款1409億元，一改之前三個月負增長的“頹勢”，反映外匯流入出現反彈，而中國開啟降低存款準備金率更可能被視為新一輪流動性開閘的起始，國際市場似乎更不用過多擔心，日本前一段時間擴大購買債券規模，歐洲有望新一輪的LTRO，這些在後期都有望會成為流動性進一步延續的跡象。

　　再者，對於中國而言，單純從資金投資回報的角度而言，目前中國實體經濟遇到一些問題，但實體的投資更多由政策導向與扶持，外圍資金介入的積極性欠佳；中國房地産市場，國家堅持宏觀調控成果不動搖，外圍資金料不敢輕易介入；中國股市目前看，從政策角度，的確到了可以重點考慮投資價值的地步，從大盤指數也可以看出；另外國內的投資渠道就是黃金、商品市場，而基於流動性的預期，大宗商品及貴金屬，很可能被資金重點佈局，後市可期。

　　內外市場誰強誰弱、商品屬性與金融屬性誰佔主導……近期商品走勢淩亂的背後，反映的是一系列市場預期的輪番作用。歐債危機、流動性鬆緊、中國需求，影響市場運行的主線是什麼，接下來一段時間裏，哪個品種會有大行情？

　　2月9日至2月21日主要商品漲跌幅