PTA期貨反彈行情夭折，歸根結底還是由於反彈的根基並不牢固。短期PTA期貨的調整行情仍可能延續，而央行再次下調存款準備金率，將壓縮行情調整的空間。

　　PTA期貨近一個月以來衝高回落。主力1205合約在節前最後一個交易日衝破9000點關口，節後在現貨補漲的推動下，繼續慣性衝高，最高至9246點，但隨後便顯現疲態，並放量下跌，將節後漲幅全部回吐。PTA期貨反彈行情夭折，歸根結底還是由於反彈的根基並不牢固。

　　原油保持強勢，PX維持高位

　　作為大宗商品風向標的NYMEX原油期貨，受地緣政治因素推動，走勢較為獨立，近期反彈明顯，上週五繼續上漲，並創下自去年5月份以來的最高收盤價。而原油的走強並未掩蓋住近期商品的弱勢，以有色金屬為代表的多數商品都進入調整行情中。

　　PX作為生産PTA的直接原料，是本輪PTA反彈的重要推動力量。而根據已知的投産計劃，今年PTA的新産能投放遠遠高於PX，市場對PX供應偏緊的預期較為強烈，再加上亞洲部分裝置檢修，PX價格節節上漲。2月份以來，PX現貨價格逐步站上1600美元/噸的高位，2月亞洲PX合同價最終敲定在1590美元/噸CFR，折算PTA生産成本在9000元/噸之上，PTA生産處於虧損狀態。不過，由於利潤狀況較差，PTA工廠對高價PX興趣不大，遠東石化將原計劃3月投産的140萬噸PTA裝置推遲至五六月開車，PX繼續上漲的動力減弱。

　　PTA開工率偏高

　　儘管PTA生産虧損，但當前PTA裝置的開工負荷依然偏高，主要原因是前期停車的PTA裝置已經陸續開車。聚酯方面，紹興兩套40萬噸聚酯裝置於2月16 日開始檢修，計劃檢修20 天，聚酯負荷降低。

　　PTA、聚酯以及江浙織機負荷變化

需求恢復滯後，聚酯庫存偏高

　　今年春節假期過後，終端市場的需求恢復明顯滯後於往年，採購週期遲遲沒有啟動。據了解，造成終端恢復較慢的原因，一方面是招工出現問題，另一方面在於需求不振，因歐美市場需求持續萎靡，下游紡織工廠訂單普遍偏少。

　　同樣，受終端拖累，聚酯環節産銷率偏低。由於節前原料上漲，各織造企業備貨較多，本身訂單又不足，因此，織造企業節後主要以消化庫存為主，沒有對聚酯進行大規模採購。而聚酯企業開工率又比較高，從而導致聚酯庫存急劇上升，達到近兩年的高位，聚酯價格滯漲，降價拋售成為必然。

　　綜上所述，從産業鏈角度來看，PTA的生産成本仍然較高，對期價有一定支撐。但PTA期貨轉弱的主要原因在於，下游需求情況較差，可能要等到3—4月傳統的春季紡織旺季來臨，當前的偏高庫存逐步消化，新的採購週期才會來臨。因此，PTA期貨短期的調整仍可能延續，而央行再次下調存款準備金率，將壓縮行情調整的空間。（作者胡建兵單位：中國國際期貨）