從春節後PTA期價的表現來看，經歷了一波快速“變臉”。多空之間的轉換頻率也非常頻繁，在突破9000元整數關口後已達9150元一線。筆者認為，PTA“引而待發”，下行趨勢難改。

　　PX增量迎來集中投放

　　上半年國內將有兩套PX新增産能，分別是一季度福建騰龍石化的160萬噸的裝置和二季度中石化四川彭州60萬噸裝置。而從國外來看，今年只有葡萄牙和阿爾及利亞兩套合起來不到40萬噸的新增産能，投産時間點也都是集中在二季度左右。實際上，今年PX增量基本都集中在上半年開出。隨著目前亞洲地區PX報價再度突破1600美元，筆者認為PX價格繼續上行空間在逐漸收斂。伴隨著産能投放預期的衝擊，不排除出現一波調整行情。刨去突發事件的影響， 筆者對於上半年特別是一季度PX價格保持著並不樂觀的態度。PX價格下行帶來成本支撐的鬆動可能會使PTA有再度下行的空間。

　　PTA新增裝置相對有限

　　反觀PTA裝置方面，一季度只有BP珠海一套30萬噸的擴能，二季度紹興遠東石化和嘉興石化會有兩套合計約300萬噸的新裝置開出，按照生産一噸PTA需要0.655噸PX來計算的話，將需要217萬噸左右的PX。對比上半年接近250萬噸的PX增量， PX-PTA的傳導環節還是可以達到平衡略寬鬆的狀態。

　　筆者認為，這一輪PTA價格的上漲更像是對PX價格快速上行的一個被動呼應。以目前PX價格折算成PTA的生産成本來看，PTA現貨商包括工廠基本都是處於虧損或是成本線的邊緣。面對強勢PX持續擠壓PTA的生産利潤，PTA工廠的抵觸情緒也是愈發明顯。行業消息，紹興遠東石化原計劃3月投産的150萬噸PTA裝置因PX價格的高企將會推遲至5、6月開車。加之新裝置的開出還需要一段時間的磨合調試，PTA工廠對於PX的備貨需求可能並沒有預期中的那麼強勁。目前PTA期貨成本推動型的行情缺乏堅實的基礎。

　　聚酯增量變數較大

　　從下游聚酯行業來看，根據預估，今年聚酯增量大概是在700多萬噸，具體投産時間未定，由於聚酯裝置投産時間相對於PTA會比較靈活,新裝置投産的變數較大。筆者以中間數來計算，上半年350萬噸的聚酯增量，按照生産一噸聚酯需要0.86噸PTA來計算，大概需要300萬噸的PTA。上半年聚酯的增量基本可以消化PTA新裝置的投放量。只有隨著下半年700多萬噸PTA新裝置的集中投産，PTA供需失衡的壓力才會越來越大。

　　通過對於上半年産業鏈各環節增量的梳理，筆者認為，在新産能投資週期錯位的催生下，上半年PTA産業鏈各環節增量還是可以達到供需相對平衡狀態。面對這樣的一個産業鏈格局，我們大致可以確定的是，PTA繼續大幅強勢衝高是一個小概率事件。目前上行更可以理解為由於PX成本推動導致的PTA價格的修復過程。隨著PX價格上行壓力漸顯，筆者認為，做空PTA的時間也在逐漸成熟。短期建議關注9150元一線多空雙方的爭奪，同時尋找滯漲後逢高沽空的機會，注意把握操作節奏。