收入微減，利潤大增，業績符合預期

　　公司2011年收入14.86億元（-2.9%），歸屬於母公司凈利潤2.8億元（+163%，符合我們的預期），EPS0.55元。減收增利的原因：①結算資源為2009年末及2010年銷售，受益於此期間重慶房價上漲，公司毛利率較去年提升17.8個百分點；②長期股權投資宜賓魯能利潤增長，獲得投資收益2785萬元；③應收款項收回，相應轉回壞賬準備638萬元。

　　公司財務穩，資債結構優，業績鎖定性強

　　公司資産負債率為54.35%，扣除預收賬款後的資産負債率僅為21.75%，遠低於行業平均水平。期末公司賬面貨幣資金6.51億元，短期借款和一年內到期的非流動負債均為0，有息負債總額不足1.9億，完全被貨幣資金覆蓋無償債壓力，財務安全性高。期末公司預收款達9.71億元，假設明年30%的收入增速，業績鎖定性已超50%，業績增長有保障。

　　集團實力雄厚，未來存在整體上市預期

　　公司大股東魯能集團為獲批保留房地産業務的21家央企之一，實力雄厚，08年，被評為中國房地産百強企業“成長性”第3名、“規模性”第4名，2011年業績名列中國房企銷售排行榜TOP50。目前集團土地儲備超4000萬方，且擁有三亞地區萬畝土地一級開發權，盈利前景廣闊。2010年集團擬將其中近千萬方土地儲備註入上市公司，但受制于房地産行業政策調控，目前資産注入計劃暫時擱置，但公司在年報中也明確表示密切關注政策動向。因此我們認為，集團整體上市預期仍然存在，若重組取得新進展，借力大股東的資金與資源優勢，公司有望躋身一線房企陣營。

　　靜待重組取得新進展，維持“推薦”評級

　　國信證券-廣宇發展：業績符合預期，靜待重組取得新進展