理財週報記者 汪江濤

　　有人撰文稱，由於信息非對稱，承銷商在新股定價上經常採用抑價策略。即新股發行價格通常低於二級市場能夠接受的價格，以使得一級市場投資者在二級市場能夠獲得無風險收益。

　　據稱，發達國家新股發行首日平均漲幅在15%-20%。A股是個怪胎，還記得首批創業板上市時，如果首日股價不翻倍，老闆都不好意思見人。

　　但形勢急轉直下，發行轉入買方市場，新股首日漲幅也大幅降低。數據統計，今年截至2月16日共計16隻新股上市，平均漲幅14.6%。其中6隻首日破發，佔比近4成。

　　中國的事情容易走極端，股市也一樣。前有八菱科技，後有朗瑪信息，兩公司發行首戰失敗，早讓一眾承銷商如驚弓之鳥。這一點可從網下詢價機構數量變化看出：除東風股份、江南嘉捷兩隻主板股票累計詢價外，14隻中小板和創業板股票，各自招徠的平均詢價對象僅32家。以2011年盈利為基礎的平均市盈率僅37倍，最低的由廣發證券承銷的利君股份僅17倍。

　　利君股份這家做水泥行業設備的中小板公司，實在乏善可陳，上市後一直破發，廣發證券應該“偷笑”才對。

　　我説的新股定價走極端，指的是宏源證券承銷的創業板新股朗瑪信息，以及平安證券承銷的創業板新股榮科科技。郎瑪二度發行，基本面並沒有變，宏源證券為了死保發行通過，硬生生將估值下調35%。但廣州證券、江海證券、東航財務、寶盈基金等機構，不知是哪根筋搭錯了，在承銷商下調估值的情況下，第二次報價反而比第一次更高。

　　朗瑪信息16日上市首日大漲82%，與宏源證券“識時務”下調估值直接相關，當然，也不排除網下獲配134萬股的寶盈基金“護盤”的因素。

　　榮科科技是平安證券今年首個IPO承銷上市項目。平安證券是去年IPO保薦家數最多的券商，但今年IPO承銷首演不力，定價失靈。為什麼這麼説？

　　平安證券承銷榮科，僅招徠26家詢價機構“捧場”報價，是今年以來IPO網下申購參與對象最少的。平安證券“新股發行難”可見一斑。

　　榮科上市首日大漲57%。對比同一天上市同為創業板的利德曼（漲幅僅27%），榮科與朗瑪的首日大漲，都反映出主承銷商的新股定價偏差。

　　與此同時，榮科高達12倍的網下超額認購倍數（與其網下發行數量較少僅339萬股有關），又説明機構對被平安證券“低估”的榮科價值認同。

　　平安證券對榮科定價的失常表現，可從券商同行的定價看出：長江證券，13-16.25元；民族證券，15.06-15.55元；國泰君安，12.98-15.41元；東方證券，12.2-16.2元；安信證券13.2-17.6元；光大證券，12.45-14.94元；國都證券，13.44-16.64元。上述定價無一不高過平安證券給榮科的最終定價11.11元。上述定價下限均值13.19元，高出榮科發行價約20%。

　　平安證券寧願自己少收點，讓利給投資者？難道説平安證券是活雷鋒嗎？