編者按：為了貫徹落實《國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要》關於積極發展電子商務的任務，深入開展國家電子商務示範城市創建工作，國家發展改革委、財政部、商務部、人民銀行、海關總署、稅務總局、工商總局、質檢總局發文促進電子商務健康快速發展，這一政策將對哪些上市公司産生積極的影響，請看機構解讀。

　　《關於促進電子商務健康快速發展有關工作的通知》全文

　　中信證券:電子商務與傳統零售的盈利能力比較

　　批發和零售貿易

　　研究機構：中信證券（600030）分析師：趙雪芹 撰寫日期：2012-01-30

　　電子商務作為將銷售活動從線下轉移至線上的創新，其背後商業供應鏈管理本質並未改變。與傳統零售相同，電商必須經過採購、物流、倉儲等供應鏈環節，二者僅在銷售渠道的實現形式上有所不同。所以，我們認為，電子商務僅是一種技術的創新，而非模式的革命。

　　採購環節來看，傳統零售具有更強規模效應，故更可能實現廠商直採縮短採購層級，相對線上企業享有更高的毛利率水平；運營環節上，電商企業的倉儲配送成本高於傳統零售的門店及物業成本，但網絡化銷售節約了其人工、運營成本，所以成熟電商企業的期間費用率可能略低於傳統零售；凈利率方面來看，樣本企業亞馬遜與沃爾瑪相當，但傳統零售整體強于如噹噹、歐洲龍頭OTTO集團等處於微利狀態的電商企業。

　　我國情況來看，國內電商處於“燒錢”圈地的發展階段，無論毛利率、期間費用率和凈利率均大幅劣于國內傳統零售企業。我們認為行業未來三年將迎來洗牌階段，可持續獲得資金支持的企業將逐步通過擴大規模提升自身盈利能力，縮短與傳統零售的差距，回到賺取進銷差價的商業本質。

　　總之，無論從國際成熟經驗還是我國發展現狀來看，電子商務企業的盈利能力並不強于傳統零售。考慮到傳統零售全面的覆蓋人群、商品種類，以及人們對於購物體驗的追求，我們認為傳統零售行業並不會受到電子商務的顛覆，參照美國、歐洲等發達市場經驗，我國傳統零售未來仍將佔據商業主導地位。電商作為一種技術創新將促使傳統零售行業加速供應鏈的管理與整合，並逐步觸網拓展線上業務，實現未來線上/線下協調發展。