昨日滬深股市再現漲跌均無力的牛皮盤整格局。早盤低開後攻擊年內新高未果，在保險、有色、金融和煤炭、石油等資源性權重板塊整體走軟，拖累股指一路震蕩回落，中長線買家趨於謹慎，尾盤主力略有拉升，短線跟風寥寥，兩市均以雙十字星的微跌盤局報收，勉強守住5日均線，成交繼續萎縮。

　　基本面觀察，證監會主席郭樹清在中國上市公司協會成立大會上發表講話時表示，監管部門將逐步推行上市公司分類管理制度，目前上市公司整體的估值水平只有15倍左右的市盈率，其中滬深300等藍籌股的靜態市盈率不足13倍，動態市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值。這意味即時投資的年收益率平均可以達到8%左右。我國上市公司股票價格的平均水平，已經與歐美市場大體一致，比日本、韓國還低一些，與印度、巴西等新興市場也十分相近。管理層少有的市場評判，被主力解讀成長線實質性利好無疑，但昨日盤面主力反應一般，説明利好還有待長線資金的認同和持續入市推動演化。而二月前兩週四大行新增貸款僅300多億，信貸投放規模縮減或許在一定程度上制約了股票市場新鮮血液的流入，所謂巧婦難為無米之炊。

　　板塊方面，熱點淩亂。今年在電煤限價等行業調整性舉措將有利於電力行業整體扭虧的預期下，樂山電力等電力股板塊昨日整體趨強，成為盤中一片綠葉陪襯之下的唯一紅花。此外，今年我國經濟體制改革仍處於攻堅克難的關鍵階段，降低民間資本準入門檻、財稅體制改革及金融創新等方面均被反復提及，其中鼓勵民間資本進入鐵路、市政、金融、能源、電信、教育、醫療等領域，特別受到股市資金大鱷的中長線關注。前日，在資源類等壟斷概念較強的個股整體回調同時，盤面上主力向大消費、民企等防禦性板塊轉換跡象明顯，出現了所謂“輕資産”的教育傳媒、雲計算、物聯網、電子信息、商業消費等概念性個股漲幅居前的局面。但是這些個股板塊聯動效應不明顯，對股指波動影響不大。同時創業板退市制度即將發佈，加上近期有媒體對剛剛上市新股“榮科科技”的三大資質涉嫌造假的質疑聲不斷，加上前期對龐大集團等個股的媒體發難，短期會對中小板、創業板等小市值板塊個股形成利空打擊。

　　技術上，滬指昨日在下探至10日線後止跌企穩，五日線失而復得，説明多空暫時處於均勢。但由於股指在上升楔形通道內部運行，且形態呈逐步收窄趨勢，近期市場面臨方向選擇。滬指在連續反彈五周後，作為市場短期的牛熊分界的半年線附近區域，下周可能有較強壓力出現，加上KDJ指標已在高位徘徊多日，短線有向下修正的需求。市場普遍預計近期兩市大盤運行仍將保持漲亦難來跌亦難的盤整格局。

　　總之，今年股市最為中長期的利好，就是對於A股市場整個制度性的改革的預期和實踐，如近來接連推出的股指期貨套期規則的變化，將十分有利於大資金回避中長線的風險，有利於股市長期穩定，特別近日海通等券商開展的國債期貨模擬交易，也預示著今年證券市場將不斷有金融創新出現，加上最近新股IPO發行市盈率正在逐步下行，多重跡象説明管理層一連串的政策設計正在對股票市場的供求關係發生微調作用。從量變到質變，不正是2012年股市所期待的嗎？國泰君安證券 王崢