在通脹回落、資金面與政策面向好的背景下，債市上漲的“慢牛”行情有望延續，但債券品種走勢將逐漸産生分化。

　　近期，與利率債的疲軟走勢相反，信用債明顯走強。市場分析人士認為，隨著信用利差持續收窄及機構風險偏好的上升，債券的熱門投資品種將轉向信用産品。

　　自去年債市轉“牛”以來，中低評級信用産品收益率並未出現大幅回落，其較高的絕對收益率水平，逐漸受到了機構的青睞，使得信用債呈現暖勢。

　　從基本面來看，相對於2011年的CPI高企、流動性偏緊，2012年債券市場的基本面已發生變化。近期公佈的1月份CPI數據雖高於市場預期，但隨著翹尾因素的減弱，市場普遍預期2月份CPI將回落，負面影響將逐步消化。

　　資金面上，2月15日，市場資金價格繼續小幅上揚，7天期和14天期shibor(上海銀行間同業拆放利率)分別上漲11.50個基點和21.67個基點，但近期總體走勢來看表現較平穩，顯示出當前市場資金面相對較為穩定。

　　公開市場操作方面，央行2月14日開展了28天正回購操作，上周央行在公開市場實現凈回籠440億元，本週到期資金量僅為70億元，預計本週可能繼續維持資金凈回籠態勢。市場人士預計，短期內政策不會出現大的變化，而此前市場上對調降存款準備金率的預期也已逐漸淡化。

　　根據信用利差的歷史規律，流動性一直主導著信用利差的變化。雖然目前資金面不改緊平衡的狀態，但市場對流動性逐步寬鬆的預期卻在不斷增強。在“穩中漸寬”的預期影響下，信用債或將在債券市場發力。

　　從2月15日的債市走勢看，利率産品收益率微升，中低評級信用産品回落。但市場人士普遍認為，單日的變化並不會影響信用債的長期走勢，在當前基本面和流動性的影響下，AAA評級信用債各期限收益率普遍較高，不過低評級信用債則走勢低迷。

　　中信證券認為，從中長期來看，隨著政策面的向好，經濟將重新向上，信用風險會隨之降低，信用債配置機會也將從高等級品種轉向中低等級品種。

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