根據央行上週五盤後公佈的數據，1月份M1餘額同比僅增長3.1%，1月新增貸款7381億元，均大幅低於預期。這讓流動性因素再次成為困擾機構投資者的心頭大患，已經觸及下降通道上軌的股指面臨考驗。

　　貨幣數據令人大跌眼鏡

　　由於去年12月存款準備金率的首次掉頭下調，投資者對貨幣政策放鬆性的微調充滿預期。在此次數據披露前，市場普遍預期1月M1、M2會繼續12月的反彈態勢。

　　但在央行最新公佈的數據中，人們發現，1月末M2餘額85.58萬億元，同比增長12.4%，比上年末低1.2個百分點；而M1、M0的同比增幅僅為3.1%、3.0%。這令機構投資者們大跌眼鏡。國信證券分析師周炳林坦言：“我們雖然在《宏觀數據前瞻：1月貨幣增速將再次下滑》對下滑的可能性進行過適當提示，但實際下滑幅度之大超出我們預期。”

　　同時公佈的新增貸款額同樣令市場大吃一驚：1月新增人民幣貸款7381億元，遠遠低於市場的預期的7500億-1萬億元。

　　未來有望出現反彈

　　為什麼1月貨幣增速會如此之低？從目前記者了解的情況看，春節因素是各家分析師首先提及的原因。

　　安信證券分析師楊建海認為，1月人民幣存款減少8000億，其中居民儲蓄存款新增1.68萬億，企業存款減少2.37萬億，財政存款增加3518億。這表明存款的流出受春節因素影響較大，特別是企業存款的大量流出，主要是農曆年底企業支付債務、薪金促發存款流失。另外一個技術上的原因在於，去年年底銀行衝存款規模使得12月末的存款更多體現為時點效應。

　　國信證券周炳林則認為，應考慮外匯佔款持續負增長或少增的影響。外匯佔款一直是我國過去多年流動性産生發展的原動力，但2011年10月-12月分別負增長248億、279億、1003億，這導致2011年四季度，中國總存款來源平白丟失約11300億元。1月貨幣數據無疑是疊加反映“去年12月外匯佔款千億負增長”以及“1月外匯佔款負增或少增”所形成的效應。

　　對於1月份新增人民幣貸款僅7381億元，分析師們均認為，春節、元旦假日因素導致的工作日減少、貸存比監管背景下存款流出對信貸的影響均難以完全解釋貸款投放偏低，人們更擔心這是源於企業對信貸需求的減少，以及銀行在存貸比的壓力下存款增量不足所致。這表明，企業居民在經歷較長時間的貨幣緊縮之後，大家已自動地調整了自身的“資本開支”計劃，由此，不再具有原先那麼強烈的借貸傾向；非常規的，前期一些重大的政策調整也使得一些原先較大的貸款需求來源系統性冰凍。

　　也正由於M1同比增幅創出歷史新低，有分析人士預計，如此極端值的出現應該都是短暫的，M1、M2增速未來面臨反彈，下一個數據再創新低的可能性極小。

　　股市走勢讓人糾結

　　流動性因素帶來的困擾，很快反映到A股市場上，兩市股指以微跌之勢終結了此前連續3個交易日的反彈。尤其當股指已經運行到去年4月以來下降通道的上軌，未來何去何從？是突破下降通道壓制，形成反轉；還是掉頭向下，宣佈反彈終結？令人糾結。

　　國信證券分析師閆莉認為，M1數據異常，短期股市可能出現劇烈波動。

　　與此同時，來自銀河證券的資金分析報告顯示，上周新股發行頻繁，有8隻新股分5批發行，意味著每個交易日都有新股發行。2月前10個交易日的IPO實際募集資金已較1月全月大幅增加132%。這再讓市場的資金面蒙上一層陰影。