公司從事蓄電池的製造和銷售，主要産品為汽車起動用鉛酸蓄電池，營收佔比在90%以上。公司為國內龍頭，07年以來市場佔有率一直位居第二，且與風帆股份之間的差距在不斷縮小。鉛酸蓄電池需求來自配套和維護市場，汽車高保有量提供穩定維護需求；供給方面，為了應對鉛污染，相關部門擬制定行業準入條件，落後産能將被逐步淘汰，行業供需狀況即將改善。 2011年由於行業治理，生産受限，産量低於預期。今年公司將新增6條生産線，至年底將有14條線的規模，預計産量增速超過30%。

　　公司弱混電池具備量産能力，關鍵有賴於國家對弱混汽車的扶持力度。2011年收入近千萬，略有盈利。鋰離子電池方面主要切入電動自行車領域。由於起步較晚以及國家新政對電動自行車重量的規定，公司放棄了自行車鉛酸蓄電池的研發，轉而專攻鋰電池。目前收入已達數千萬，但由於前期研發費用投入巨大，公司短期內還難以盈利。公司控股子公司楚凱冶金從事再生鉛業務，設計産能20萬噸，目前一期10萬噸生産線已完工，等待審批。設計産能將滿足公司自身鉛使用需要，預計提升蓄電池業務毛利率1-2個百分點。

　　預計2011/12/13年EPS分別為0.75/1.06/1.25元，2012年可比公司估值水平為20倍。考慮到公司的行業龍頭地位，我們給予一定估值溢價，2012年22倍PE，目標價23.32元，給予"推薦"評級。

　　風險提示：行業治理力度低於預期；汽車銷量低於預期；公司産能釋放慢于預期。(華泰證券)