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駱駝股份:産能釋放加速

發佈時間:2012年02月13日 15:08 | 進入復興論壇 | 來源:中證網 | 手機看視頻


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  公司從事蓄電池的製造和銷售,主要産品為汽車起動用鉛酸蓄電池,營收佔比在90%以上。公司為國內龍頭,07年以來市場佔有率一直位居第二,且與風帆股份之間的差距在不斷縮小。鉛酸蓄電池需求來自配套和維護市場,汽車高保有量提供穩定維護需求;供給方面,為了應對鉛污染,相關部門擬制定行業準入條件,落後産能將被逐步淘汰,行業供需狀況即將改善。 2011年由於行業治理,生産受限,産量低於預期。今年公司將新增6條生産線,至年底將有14條線的規模,預計産量增速超過30%。

  公司弱混電池具備量産能力,關鍵有賴於國家對弱混汽車的扶持力度。2011年收入近千萬,略有盈利。鋰離子電池方面主要切入電動自行車領域。由於起步較晚以及國家新政對電動自行車重量的規定,公司放棄了自行車鉛酸蓄電池的研發,轉而專攻鋰電池。目前收入已達數千萬,但由於前期研發費用投入巨大,公司短期內還難以盈利。公司控股子公司楚凱冶金從事再生鉛業務,設計産能20萬噸,目前一期10萬噸生産線已完工,等待審批。設計産能將滿足公司自身鉛使用需要,預計提升蓄電池業務毛利率1-2個百分點。

  預計2011/12/13年EPS分別為0.75/1.06/1.25元,2012年可比公司估值水平為20倍。考慮到公司的行業龍頭地位,我們給予一定估值溢價,2012年22倍PE,目標價23.32元,給予"推薦"評級。

  風險提示:行業治理力度低於預期;汽車銷量低於預期;公司産能釋放慢于預期。(華泰證券)

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