2011年證券市場頻頻飛來的“黑天鵝”，讓基金公司徹底明白了三個字——防、救、戒，這三個字也正考驗著基金的投資管理能力和風險控制能力。

　　資本市場格局正在發生變化，産業資本在市場上的影響力或者掌控力越來越強，市場博弈的複雜性和隱蔽性也越來越高，不排除有些“黑天鵝”事件是因為産業資本，包括大股東在內的一些行為所引起。當然，隨著上市公司業務廣度和深度的拓展，業務本身對應的市場風險等等也在擴大。

　　“黑天鵝”往往在意料之外，卻又改變一切。對於投資者而言，任何不可預知都會實際發生的重大風險。

　　筆者認為，雖然“黑天鵝”看似無法預知，但基金公司若能加強對上市公司的實地調研，便能一定程度上避免傷害。比如全面了解所屬行業所處的發展階段、運行態勢和競爭格局；比如實地觀察上市公司並購重組的進展等。事前投研，基金公司要做得紮實、細緻一點，特別是高度重倉投資的股票更是如此。基金經理或基金公司只有做到有效投研，才能在股票選擇或者風控上做到科學、嚴謹。在遭遇嚴重信任危機的背景下，基金應該徹底反省，尤其是年年的實地調研工作，更應追求實效，而非流於表面。

　　除了實地調研，基金公司的投資要做到合理的資産配置，確定不同資産的配置比例，做好風險的防範和應對。資産配置策略更加靈活也更持久可靠，能有效幫助基金經理克服貪婪和恐懼，坦然迎接不論從何處飛來的“黑天鵝”。

　　“事不當時固爭，防患于未然”。雖然不可預知，但應儘量避免，此謂“防”。

　　“黑天鵝”飛出來後，基金要第一時間積極應對，此謂“救”。

　　眾所週知，重慶啤酒深陷“疫苗門”後，最大股東大成基金積極對上市公司的經營以及操作層面進行一定的約束或提出一些想法，儘量降低或彌補損失以保護持有人利益；及時對股票估值適時調整，對股票倉位作出調整；並與投資者做充分的溝通交流，爭取持有人更多的理解信任籌碼。

　　從事後的角度，基金公司反思過失，總結教訓，積累經驗，此謂“戒”。

　　去年的“黑天鵝”事件，往往牽涉多家基金，甚至一家公司旗下多只基金身陷其中，具備較大“殺傷力”。基金以往屢試不爽的“抱團取暖”的模式成為一種悲劇。有批評者認為，在價值投資理念下，公募基金更應該注重風控。過分集中的持股策略，反而加大了基金投資的風險。可喜的是，筆者看到了不少基金公司反省後的道歉，其中不乏基金明確表示“在今後的投資操作中適當降低個股投資的集中度，分散個股的非系統風險，進一步優化組合投資”。

　　筆者注意到，基金公司在目前的治理結構下，股東方面的短視行為給基金經理乃至整個投研團隊都帶來了較大的投資壓力，“搏一把”的心理令基金經理“劍走偏鋒”，價值投資理念無法真正被落實。對於基金這種過於激進的投資理念，反省的不僅僅是基金公司，還有基金業制度的研究者、監管者。

　　“先其未然謂之防，發而止之謂之救，行而責之謂之戒。防為上，救次之，戒為下”。這种經典的哲學思想，基金公司包括其他機構投資者應該學以致用。