本報記者 李波

　　一邊是風生水起的持續上漲，一邊是一步三搖的震蕩前行。今年以來，港股與A股的走勢出現嚴重背離，恒生AH股溢價指數昨日再度創下去年8月初以來的階段新低，AH金融股更是出現嚴重分化。“AH大裂谷”的出現固然緣于A股和港股兩個市場的不同“體質”，但隨著落差加劇，AH聯動效應也有望凸顯。特別是，在昨日有色金屬板塊憑藉“股期落差”集中爆發之後，金融A股在理論上也存在奮起直追的內在動能。當然，後市成交能否持續放大將成為裂谷能否填平的關鍵。

　　金融股出現大面積AH折價

　　統計顯示，年初至今，香港恒生指數累計上漲14.02%，恒生中國企業指數累計上漲17.81%；而同期上證綜指累計漲幅僅為6.73%。A股大幅跑輸港股，令恒生AH溢價指數一路震蕩走低，昨日盤中再度創下去年8月3日以來的階段新低100.89點。而該指數在去年10月4日曾創下142.07點的階段高點。

　　而導致恒生AH溢價指數不斷創出階段新低的關鍵原因，還是AH金融股的分化表現。今年以來，恒生金融指數累計大漲17.07%，金融H股更是成為領頭羊；相比之下，A股金融股雖然一度抗跌護盤，但漲幅遠遜於H股。

　　具體來看，今年以來，中信證券H股大漲29.11%，A股上漲12.77%；新華保險、中國平安、中國太保和中國人壽H股分別累計上漲26.46%、25%、22.40%和20.57%，而A股漲幅分別僅為10.08%、12.98%、13.22%和9.07%；工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行H股分別累計大漲19.52%、17.90%、17.83%和16.77%，而四大行A股漲幅除了建設銀行上漲7.49%之外，其餘漲幅均在5%以下；招商銀行、中信銀行和民生銀行H股分別累計上漲15.67%、15.33%和11.44%，A股漲幅分別為9.44%、12.25%和12.05%。

　　可見，金融A+H股今年以來呈現明顯的A弱H強格局，漲幅折價率普遍在50%，工商銀行等銀行股甚至接近20%！而截至昨日，除了中國人壽、民生銀行、中信銀行和中國銀行，其餘A+H金融股均呈現折價。其中，中國平安、中信證券和農業銀行的AH股比價較低，分別為0.75、0.82和0.87。

　　AH落差“消弭戰”能否打響

　　短短一個多月，金融股已經赫然出現了“AH大裂谷”。應該説，同一家公司在不同市場的股價走勢出現高度差異化，必然有其特定的原因推動。

　　由於歐債危機的持續蔓延和惡化，國際資金紛紛從債務高危區流出，轉向新興市場。而香港作為資金流動較為自由的市場，無疑成為國際資金優先進軍的目標。因此，今年以來港股的持續大漲很大程度上得益於國際熱錢回流的推升。相比之下，A股雖然也在流動性放鬆預期下展開反彈，但由於“降準”遲遲未至，反彈一波三折。在資金猶豫不決的心態下，有限的資金難以持續撬動金融股這樣的“大塊頭”。

　　不過另一方面，A股與港股並不是背景迥異的市場，相反，二者關係較為密切。從歷史走勢看，AH聯動效應不論在金融股還是在指數身上都有過體現。特別是，在當前AH溢價持續走低、金融股AH背離加劇的背景下，AH聯動效應有望更加凸顯。相關金融股A股在理論上存在向上回歸、追趕H股、弭平裂谷的動能。

　　值得注意的是，上證綜指突破60日均線之後僅出現了一個交易日的顯著調整，昨日便重新站上60日均線，並突破3067點以來下降趨勢線的上軌壓力。對於昨日大盤的翻身向上，有色金屬板塊居功至偉。而如果探究有色金屬上漲的動能，那麼“股期落差”可以説是一個關鍵因素。前期大宗商品價格連續大漲而有色金屬板塊偃旗息鼓，為有色金屬的補漲埋下了伏筆。

　　以此類推，金融股今年以來積蓄的AH落差也將賦予相關A股品種一定的上升空間。實際上，昨日中國人壽、中國太保、中信證券已經在盤中出現拉升，收盤漲幅均超過4%。“煤飛色舞”之下市場情緒大幅回暖，也為金融股跨越AH大裂谷提供了一定的情緒支撐。後市金融股能否繼續奮起直追，還要看成交能否持續放大，畢竟大象起舞還需要足夠的資金推動。