每經記者 魏玉卿 發自北京

　　昨日(2月7日)，嘉實黃金髮布上市交易公告，將於2月10日登陸深交所，這是繼易方黃金主題後第二隻上市交易的黃金QDII。

　　作為歐洲債務危機的受益者，金價去年走勢看漲，諾安全球黃金以7.87%的收益稱霸去年所有公募基金，但卻未能跑贏同期金價漲幅；這除了基金公司和基金經理的擇時能力外，不能對衝風險多少也捆綁住了其手腳。

　　而在去年8月成立的嘉實黃金，由於建倉比較謹慎，業內人士認為其建倉成本在1700美元/盎司左右。

　　建倉成本或1700美元左右

　　截至2012年2月3日，嘉實黃金QDII總份額為3.82億份，上市交易份額為512.74萬份，在上市份額中，持有人戶數321戶，平均每戶持有的場內基金份額1.60萬份。前十一名持有人均為個人投資者，場內持有最多的個人投資者持有100萬份。

　　嘉實黃金自去年8月4日成立，到今年2月3日基金投資佔到基金總資産比例為76.39%，相比去年年末的69.19%有所增加，這顯示出到了建倉期尾聲，該只基金處在積極建倉當中。

　　業內人士分析認為，從嘉實黃金的凈值變化來看，對於黃金走勢的判斷是較為謹慎的。去年第四季度，倫敦現貨黃金價格(以下簡稱倫敦金價)在三季度的一輪快速上漲後開始回調，期間從之前最高的1900美金/盎司回調至最低1500美金/盎司附近，目前又回升到了1700美金/盎司。由於嘉實的謹慎判斷，使其建倉成本在1700美金/盎司左右。

　　去年業績冠軍跑輸金價

　　歐洲債務危機是去年金價上衝的最大動力。同期，國內陸續有四隻黃金QDII成立，除了上述嘉實黃金外，諾安全球黃金作為國內第一隻黃金QDII，成立於去年1月份，5月份易方達黃金主題成立，8月份還有匯添富黃金及貴金屬QDII成立。

　　這四款黃金QDII，無論是被動跟蹤指數還是主動型基金，均主要投向海外市場跟蹤黃金價格的ETF基金，並且均以倫敦金價折成人民幣後的收益率作為業績比較基準。

　　記者統計顯示，在黃金價格去年全年看漲的背景下，諾安全球黃金以7.87%的收益稱霸去年所有公募基金。

　　不過，即便業績最好的基金也沒有跑贏倫敦金價漲幅。在過年的一年裏，倫敦金價由年初的1400美金/盎司最高漲至1900美金/盎司，年底回調到1600美金/盎司附近，從全年來看，倫敦金價的漲幅超過10%，不難看出，在金價呈現整體上揚時，買入並持有跟蹤指數基金，則可以獲得與指數漲幅類似的收益。相比之下，被動跟蹤指數的諾安全球黃金，成績則與比較基準還有一段距離。

　　對衝的無奈

　　對於黃金QDII的投資情況，業內人士向《每日經濟新聞》記者表示：“這和投資節奏是否有把握好有關，國內黃金QDII體現出基金經理價值的地方，是對黃金價格的判斷，即在相對低點買進、相對高點拋出。”

　　事實上，除了基金經理擇時的重要性外，要想獲得超額收益，沒有衍生品工具來對衝風險也很難達到，這對投資海外市場的QDII而言，尤其有些“痛苦”。在同一市場中，國外類似基金産品的凈值和黃金價格並不是完全匹配的，沒有相關的對衝交易，而國內基金的受限如同少了一條腿。

　　某QDII基金經理昨也向 《每日經濟新聞》記者直言：“無法投資衍生品對衝風險，屬於先天性的劣勢。大勢上漲還好，如果是震蕩市或者市場不好，也只能眼巴巴看著凈值縮水。”

　　業內人士表示，就普通投資者而言，現有的黃金QDII産品吸引力並不足夠大，一些投資者還不如去銀行開戶直接投資紙黃金。對於預測2012年的金價，國外投行如美銀美林、花旗集團、瑞銀集團、摩根斯丹利等預測的最高價均超過了2000美金/盎司。