中南傳媒:增長穩步加速,單季度收入利潤創新高

　　摘要:

　　業績高於市場預期 中南傳媒公佈了2011年度業績快報,2011年的營業收入為58.57億元,同比增長22.98%;歸屬於母公司所有者的凈利潤為8.02億元,同比增長35.09%。每股收益為0.45元,每股凈資産為4.30元。業績高於市場一致預期,市場對2011年每股收益的平均預測為0.42元(根據Wind 數據)。

　　四季度收入和利潤創新高 分季度看,2011年第四季度單季度營業收入達到20.46億元,單季度母公司所有者的凈利潤為2.61億元。無論是營業收入還是凈利潤都創下了歷史單季度新高。顯示了公司的各季度的經營蒸蒸日上。

　　營收增長逐年逐步加速 營業收入的增長切實地反映了公司最近幾年在改制以後市場化運營的豐碩成果,從2008年到2011年公司的營業收入的年增長率分別為11.1%、14.2%、17.5、22.98%,增長率逐年穩步加速,每年都邁上了新的臺階。公司在2010年10月份上市,上市以後從機制上更促進市場化運作,同時也為拓展新業務和跨區域發展增加了優勢。我們預計未來5年公司的收入和利潤將會持續增加。

　　教材業務蓄勢待發 隨著教材教輔改革的進行,公司擁有自主版權的湘版教材將有望擴大在全國的市場佔有率。與華為的合資公司也正在探索電子書包等教育電子化産品和服務。預計在試點之後,電子教材和相關産品將成為巨大的新藍海市場。

　　圖書業務大有可為 公司的圖書出版發行業務一方面受益於隨著居民收入增加和文化需求的啟動,人們對圖書消費的增加;另一方面也受益於國家對公共文化産品(例如農家書屋、館配圖書等)的財政投入的增加。

　　媒體類型進一步豐富 公司的全資子公司湖南電子音像出版社有限責任公司近期獲得湖南省廣播電影電視局頒發的廣播電視節目製作經營許可證。公司原來已經擁有出版、發行、印刷、報紙、網站、戶外框架媒體等多介質、全流程媒體業務,未來如果進入電視節目領域,將進一步豐富媒體資源,同時也可以使得生産的內容可以為多種媒體協同傳播,産生更高的內容收益。

　　強烈推薦 我們預計2011年到2013年的每股收益將分別為0.45元、0.58元、0.73元,對應目前股價的市盈率分別為21、16、13倍。考慮到公司手頭大量的現金(三季度末有貨幣資金63億元,而沒有借款),扣除現金以後的市盈率實際更低。目前市場價格低估了公司的領先的行業地位和增長前景。維持"強烈推薦"評級。(第一創業)