進入2012年新年，國內外經濟政策環境基本保持平穩，歐債危機依然是目前影響國內外經濟最為主要的不確定因素；在政策調控方面，歐美等國繼續加大寬鬆力度，而中國在貨幣政策轉向過程中的亦步亦趨無疑表明管理層謹慎為之的總體思路。

　　在內外需減弱對於經濟整體增速壓制尚未結束的同時，企業盈利能力的拐點也尚需等待。回顧2005年以來A股市場主要板塊盈利能力（凈利潤/主營業務收入），我們發現，儘管經過近一年的震蕩回落，2011年三季度的數據依然位於歷史平均水平之上，不僅高於2008四季度時的近年低點，且高於2005年以來歷史同期平均值，其中全部A股、滬深300和中小板2011年三季度的盈利能力分別較2008年四季度時的最低點高1.91、1.68和0.69個百分點，分別較2005年以來歷史同期水平均值高0.75、0.50和0.54百分點。因此，相比收入增速水平的下降，企業盈利能力的進一步回落無疑孕育了更大的風險，我們認為隨著2011年年報和2012年一季報的相繼發佈，有關2012年上市公司業績前景的預期必將再度下調。

　　在二月份我們認為A股市場仍不會擺脫震蕩築底的整體態勢，儘管業績增速下行風險的壓制依然存在，但是流動性環境的舒緩至少令市場由此前的雙重壓力逐步過渡到二力的多空博弈，從而在逐步結束市場單邊下行的同時，為市場醞釀結構性機會提供了基礎。就本週而言，我們認為市場將在震蕩中等待量能的變動，若流動性放鬆預期難以進一步深化且量能無法持續放大，指數或將衝高回落。

　　就投資品種而言，建議投資者重點關注以金融服務為代表的權重藍籌股及其指數化産品，同時考慮到在經濟增長核心動力尚未出現前，政策和事件等主導的主題性投資機會或將成為市場資金尋求的主體，於是建議投資者一方面重點關注年報預增甚至由此具備高送轉預期的年報行情，另一方面則繼續關注水利建設和節能環保等受益財政投資結構優化的相關行業；而對於看好中小市值個股高彈性，並希望在指數反彈時博取較高收益的激進型投資者而言，選擇指數化産品以規避個股風險則應是不錯的選擇。（渤海證券研究所）