《紅週刊(博客,微博)》特約 聯訊證券首席經濟學家 文國慶

　　A股投資者心態依舊不穩，股指上下波動劇烈，熱點板塊快速輪換，截至週末終於以紅盤報收。一週下來，A股市場微漲0.49%，成交比前一交易周萎縮10%，市場活力明顯不足。

　　A股市場的這種格局依然屬於弱勢反彈。從橫向對比，我們依然落後於全球市場、亞洲市場和香港股市。從形態分析，目前市場依然處在探底之後的震蕩緩升階段，不但成交量萎縮，領漲熱點也不突出，基本是“各領風騷一半天”，市場焦點難以聚集，做多激情難以釋放。

　　資金不足制約反彈高度

　　這種局面的形成具有其客觀原因。首先，從全球股市看，大家都處在上漲週期，中國也沒有什麼特別利空因素，A股單獨下跌的理由不太充分，因而底部割肉盤較少。其次，近期産業資本增持情況不斷增加，儘管也有減持的，但是增持和減持之比是2:1，産業資本的持續介入構成了市場底部的堅實基礎。

　　市場無法大幅上漲的關鍵原因還是資金不足。正如我節前所述，儘管節前央行利用逆回購向市場投入了巨量資金，這並不表明政策寬鬆，可能是為了應付春節需求而採用的權宜之計，節後隨著資金的到期，資金緊張狀況可能再度出現。節後第一週，央行在公開市場再次回籠3510億資金，而且並沒有再次降低存款準備金率，這導致了投資者的心理恐慌，並使得前三個交易日大盤持續下跌，後兩天同業拆借利率開始下降，市場擔憂情緒有所緩解，市場再度回升，一週下來市場才勉勉強收紅。

　　從總體來看，A股市場行情的發展比較被動，即使出現反彈也會比周邊市場慢一個節拍，上漲幅度也比較小，究其原因還是缺乏核心驅動力。市場處於底部大家是公認的，但是説起上漲理由總顯得不是太有説服力，最根本的原因是找不到增量資金來源。

　　反彈依然會持續一段時間

　　僅從資金的絕對量來説，掀起一輪中級行情的實力還是有的，但問題在於比較優勢，這導致投資者的觀望情緒。譬如説，最近由於房地産企業資金偏緊，短期民間融資利率在30%~35%左右，而且借款方還能夠提供案值數倍的抵押品，安全性有保障，這使得股市的吸引力相對較小，因而場外資金暫時不願介入。

　　由於沒有足夠的增量資金進入，目前的市場反彈還是屬於估值修復型（而非資金驅動型）的，因此我們很難看到持續性熱點的出現，也找不到領漲板塊。在本週的後半段，我們看到中小板和創業板的漲幅開始超越大盤指數，這基本上表明市場底部已經完全確立，其後的市場反彈依然會持續一段時間，只是上漲的力度不會太大。

　　在這種市場格局下，對於中小資金來講，高拋低吸是個不錯的選擇，而對於大資金而言，只能是間歇式吸納。