已預告業績公司67%實現增長

　　截止1月31日，地産板塊約66家公司公佈了業績預告或業績快報，67%增長，其中：①增幅超過500%以上的有3家，包括光華控股、鐵嶺新城、大龍地産；②增幅超過100%-500%有14家，包括深物業A、中航地産、深天健、廣宇發展等；③增幅超過30%-100%有17家，包括華業、榮安、泛海、廣宇、保利、京能、合肥城建、格力地産、珠江實業等。

　　板塊業績鎖定性創歷史新高

　　按預售款/上一年收入觀察，截止3Q11末，板塊預收款總額是2010年結算收入的1.11倍，而龍頭為1.84倍，業績鎖定性創歷史新高。在預計板塊2011年收入增長25%、2012年增長31%情形下（主流賣方預測中值），3Q11末預收款對2011年業績的鎖定倍數為219倍，在滿足2011年收入增長25%後， 3Q11末預收款剩餘部分還能鎖定12年收入預測值的45%。

　　良好的業績鎖定性源於過去三年銷售持續增長

　　09年銷售火爆，10、11年穩增，在政策重壓下，以上市房企為代表的全國及區域龍頭銷售逆風飛揚，行業集中度持續提升，預售制導致項目結算滯後，11、12年業績受益於09-11年的銷售持續增長，且均價上揚保障了毛利率穩定。

　　存貨壓力和財務風險可控，有利於業績釋放

　　新建住宅可售量的確在上升，但並未突破08年高位，且部分城市仍居歷史低位；截止3Q11末，板塊“存貨/預收款”居歷史最低，只要繼續謹慎拿地並控制好預售前工程投入，存貨壓力就有望繼續保持在可控的範圍之內。短期償債能力保障倍數（貨幣資金/短期借款加一年內到期的非流動負債）1.09，明顯優於08年同期；龍頭短期償債能力明顯優於行業平均水平，短期償債能力保障倍數達到1.53。

　　業績增長仍是11、12年主基調，維持年度策略“看多”觀點

　　上述分析表明，大部分地産股2011及12年業績將持續增長，國信重點覆蓋的55家公司，預計超過50家11年增長，平均增幅35%，超過54家12年增長，平均增幅32%。我們維持年度策略“看多”觀點， 建議超配，在行業基本面築底階段（5月底之前）重點配臵全國和區域龍頭：保招萬金、首開、榮盛、中南、華夏幸福；在基本面企穩、改善階段（5月底之後），加配具備超強資源整合能力的品種：雲天星球、新中華、黑牡丹、世茂等。（國信證券研究所）