風格切換醫藥疲弱，關注季報結構性行情

　　2012年1月份大盤反彈，滬深300指數上漲5%，醫藥生物指數跌5.5%，醫藥股明顯跑輸大盤。2011年12月份醫藥股下跌主要是補跌，12年1月份，醫藥股和大盤背道而馳，主要是市場風格切換，有色，煤炭，金融走強。目前醫藥股2012年動態pe21x，絕對估值已經調整到合理位置（考慮到未來行業盈利增速放緩，估值目前在中性位置）。看未來三個月，我們關注結構性季報行情。

　　最近兩個月醫藥大幅跑輸大盤，我們認為主要有4大原因，①醫藥股補跌超預期，②市場風格切換超預期，③醫藥政策不確定性（治理以藥養醫，雖然沒有實質性政策出臺，市場預期行業盈利增速將放緩），④個股黑天鵝事件頻出（重啤、中恒），部分公司11年業績預告低於預期。

　　三條思路把握投資機會

　　1、把握政策變化中的確定性東西，醫療服務和保健，中藥板塊。

　　2、選擇成長和拐點公司

　　進攻（年報預增，送配、季報行情），白馬股做基本配置。3、把握超跌和主題投資的交易性機會（對於絕對收益者，我們建議目前可以選擇確定性增長公司，立足全年20-25%絕對收益）。2月份重點推薦組合：湯臣倍健（成長股）、千金藥業（拐點股）、康緣藥業（超跌股）、華潤三九（估值有安全邊際）、通化東寶（成長股）。（光大證券研究所）