中國交通建設股份有限公司（以下簡稱“中國交建”）選擇減少發行數量，減幅達四分之三。最終發行數量為不超過16億股，融資不超過50億元，其中預留5.04億股用於換股路橋建設，戰略投資者認購不超過2.2億股，回撥機制啟動前，網上網下投資者各認購4.38億股。

　　如果不是股市不景氣，中國交建是不會減少發行量的，這表明股市的不景氣已經拖累了一級市場。面對股市的疲態，各類擬上市公司必然會加以應對，如中國交建的縮股，如證監會大力倡導的降低新股發行價格。總而言之，先獲得上市資格，今後再想辦法融資圈錢。

　　其實，中國交建的IPO可能並不划算，中國交建原本持有路橋建設2.49億股，佔路橋建設總股本4.08億股的61%，按照路橋建設的最後交易價格14.71元計算，中國交建持股市值達36.63億元，其他股東持股市值23.39億元。如果中國交建不選擇IPO，而是讓路橋建設向中國交建增發新股吸收合併中國交建，那麼中國交建將多持有36.63億元的流通股，並且節約用來換股的5.04億股預留用於換股路橋建設的股票。假如按照中國交建的發行價定為3元計算，這部分股份價值超過15億元。也就是説，中國交建得到了50億元的募集資金，但是卻丟失了36.63億元的可交易流通股並支付了不少於15億元的換股對價，其實是一個並不划算的買賣。就是這樣一個虧本生意，卻仍然要進行到底，這裡面有著中國交建的無奈，或許還有保薦機構的大力支持。

　　在投資者看來，上市公司IPO總是賺多賺少的買賣，但是在上市公司本身看來，既然走上了IPO的道路，就再沒有全身而退的可能。隨著未來新股發行價格的不斷下降，新股發行數量的不斷收縮，或許很多上市公司都會為高昂的保薦費用糾結。本欄預測，上市公司所能接受的發行市盈率底線，也在悄悄地到來。

　　投資者也不能盲目認為未來IPO公司的估值會越來越合理，其實也不一定，這些沒有吃飽的上市公司必然會想辦法索取飯後甜點，不斷地增發、配股、可轉債也都可以期待。

　　中國交建的縮股，很可能不是自身的決定，作為一個央企，並不可以僅僅考慮自己的小集體利益，也一定會顧全大局。中國交建的縮股，投資者可以看到一種信號，那就是管理層對於IPO的規模，已經開始加以限制。（周科競）