(嘉賓介紹：深圳新智達投資管理有限公司總經理)

　　國家統計局17日發佈2011年宏觀經濟數據，按可比價格計算，2011年中國經濟比上年增長9.2%，其中四季度同比增長8.9%，基本符合市場預期。管理層是否會據此對貨幣政策作出適當的調整？深圳電臺先鋒898(FM89.8)上午9點至10點播出的《創富贏家》節目主持人孫小美與特約評論員蘇武康就此展開了討論。蘇武康表示，儘管2011年GDP增速放緩，但四季度卻略超預期，反映出經濟硬著陸的風險相對較小。此外，為了實現“保增長”的目標，管理層適時下調存款準備金率的概率較高，而存款準備金率或將由“一刀切”變為“差別化調整”。

　　孫小美：2011年宏觀經濟數據幾乎與此前市場預期相差無幾，從某種程度而言，統計局只是印證了市場的預期，您如何解讀該數據？

　　蘇武康：從全年來看，經濟增速放緩基本在意料之中，參照西方注重四季度數據的研究邏輯，中國第四季度的GDP增速為8.9%，超過市場此前預計的8.7%。儘管四季度以來，中國經濟出現較大問題，如中小企業屢屢陷入資金斷裂的境地，內生性消費需求也遲遲得不到提振，但是最終公佈的數據卻表明，四季度經濟並沒有大家想象中的那麼壞。歐美股市以及A股、港股等均給予了正面回應，這也從側面反映出，中國經濟出現硬著陸的可能性相對較低，充其量只是平穩回落。

　　孫小美：儘管2011年四季度GDP增速略超預期，但市場對2012年經濟前景似乎並不樂觀，在這樣的背景下，有分析認為，屆時下調存款準備金率的可能性較大，您是否贊同？

　　蘇武康：是的，2012年存款準備金率下調的可能性很大，回顧2011年全年，中央的一個重要任務就是控制通脹，不過遺憾的是，2011年的通脹率仍然高達5.4%，遠高於銀行一年期的存款利率。在這樣的背景下，管理層不會輕易下調利率，否則通脹問題將始終得不到有效的解決。

　　但是存款準備金率就不一樣，目前國內大型金融機構的存款準備金率已經高達21%，相當一部分資金被央行回籠，客觀上造成銀根不暢，中小企業普遍感受到資金方面的壓力。若繼續維持目前的高位存準率甚至上調存準率，那麼對於絕大多數企業而言將是一場浩劫，管理層不會這麼做。事實上，日前貴州省已被批准實施較低的存款準備金率，部分信用合作社也可享受較低的存準率，未來不排除會在全國範圍內推廣，一旦全面鋪開，就相當於存準率被下調。當然，央行也會適時的自上而下宣佈下調存準率。部分學者認為，一月份“降準”的概率較高，還有少數人更是認為農曆年前就會降準。總而言之，降準已成為市場共識，只不過是時間的問題。

　　孫小美：您剛才也提到，國務院批准貴州實施較低的存準率，相當於變相的下調存準率，有學者指出，管理層也有必要在不同銀行間實施差別化存準率，而不再籠統的將存款類金融機構分為大中型和小型，您怎麼看待這個問題？

　　蘇武康：由於不同的銀行在實務操作中，所面對的情況並不一樣，如部分銀行熱衷於為大企業提供融資服務，而有些銀行經常與中小企業展開闔作，如果存準率採取一刀切的方式，中小企業受到的衝擊遠比大型企業嚴重。因此，管理層完全有可能仿傚貴州差別化存準率的方式對不同的銀行規定不同的存準率，這是可以預見的。當然，這需要經過試點，如果試點成功，管理層就會適時推出更具特色的差別化存準率。

　　有必要指出的是，差別化存準率的界定標準並不容易確定，這對管理層提出了很高的要求，此前央行一般採取一刀切的方式，集體寬鬆或集體收緊，未來應該要試圖改變，否則，宏觀經濟運行將會受到很大的影響。-

　　(本專欄由深圳電臺先鋒898《創富贏家》節目與《股市動態分析》雜誌社聯合推出)