對於人民幣而言，今年更是面臨雙重壓力，其一，歐債危機引發的資本回流導致外匯流出，人民幣存在貶值壓力；其二，人民幣重啟匯改以來的單邊升值或已接近尾聲。

　　自重啟匯率改革以後至2011年底，人民幣兌美元匯率、人民幣名義有效匯率、實際有效匯率累計升值幅度分別為31%、18%、26%；同期貿易盈餘佔名義G D P的比例則經歷了顯著的下降。

　　安信證券分析師景曉達表示，從N D F市場隱含人民幣升值預期來看，自去年9月開始人民幣升值預期下降，並在9月下旬出現貶值預期，這是2004年以來的首次。而人民幣匯率在去年11月底到12月中旬的一段時期內較快貶值，銀行間美元兌人民幣交易還出現連續跌停，這也是1994年以來的首次。儘管無法排除意外擾動的衝擊，但人民幣升值預期的分化無疑使得我們需要開始留意這樣的風險，即：儘管此輪人民幣的升值過程或許還沒有結束，但可能正接近尾聲。

　　中金公司預期，人民幣對美元匯率短期內將保持中性，到2012年底有3%的升值空間。短期內，像其他新興亞洲貨幣，人民幣將受到貶值壓力，但央行的匯率政策可能將人民幣兌美元的走勢趨勢上維持在中性，並伴隨較大波動性。在過去幾個月裏，外匯佔款、外匯儲備餘額以及E PFR統計的中國股票基金資金流量等數據均顯示國際資本正在流出中國。人民幣長期貶值的預期一旦確立，可能會引發更大規模的資本外逃，從而對中國經濟和金融市場産生負面衝擊。在岸人民幣匯率走勢短期內將保持中性，但離岸人民幣匯率或有小幅貶值。

　　中金公司表示，人民幣匯率由市場和政策兩方面共同決定。一方面，外部需求的增長仍將疲弱，繼續令中國出口企業承壓，人民幣的貶值將有助於緩解這些企業所面臨的壓力；另一方面，在當前的經濟形勢下，央行並不希望看到投資者形成對人民幣長期貶值的預期。

　　對於其他新興市場國家貨幣而言，中金公司認為，短期內，新興亞洲和新興歐洲貨幣整體均將承受貶值壓力，但由於不確定性主要來自歐元區，對歐元區銀行相對更大的風險敞口、對歐元區出口更大的依賴，新興歐洲貨幣較新興亞洲貨幣更為脆弱。

　　相對來説，新興亞洲國家整體來説有相對較好的經濟增長前景、普遍具有經常賬戶盈餘、較高的利率水平、較好的財政和政府負債水平，將吸引投資資金在中長期流入新興亞洲國家，中金看好新興亞洲貨幣整體在中長期的表現，主要貨幣在2012年全年將有小幅升值。

　　中金公司表示，從近期的股市基金資金凈流入變化可以看出，中國、印度、韓國等受市場情緒影響較大，而馬來西亞、新加坡、印尼和泰國受影響相對較小。考慮到最近資金從新興亞洲股市和債市基金流入、流出情況，如果市場對風險資産的偏好降低，印度、韓國等將受到相對更為負面的影響。