言心

　　晚報訊 近期的兩個現象引起了筆者注意：一是1月9日晚，中國聯通、中國石化和中國神華大股東宣佈在二級市場增持公司股份。次日，滬深A股同步大漲。三家公司增持股份數和市值總體佔比並不高，但其大股東增持行為迅速撬高上證綜指2.69%。二是中小板創業板持續出現大面積個股跌停。同時，大小非減持風聲鶴唳。這兩個現象源自同一個事件産業資本增減持。

　　中國産業資本佔流通市值比例已從 2005年的 5%逐年上升至超過50%，二級市場機構投資者從2007年的20%佔比回落到目前不足10%。産業資本正憑藉其影響力的逐漸擴大，在很大程度上影響著二級市場的估值體系，並逐漸掌握了二級市場定價的話語權。

　　不僅是市場佔比和地位的提升，研究表明，産業資本的增減持行為已經與A股的走勢高度相關並具一定先導性。數據表明，産業資本從2005年7月和2008年9月開始的兩次大規模集中增持，都是在A股市凈率低點發生，而之後股市的估值都有一個回升過程。華泰聯合證券的錢愷研究發現，産業資本增持潮往往發生在消費物價指數（CPI）處於下滑且快見底的時期，並且同期的狹義貨幣（M1）和廣義貨幣（M2）同比增速也處於下滑築底的階段。産業資本增持潮不僅領先估值，同時也領先於經濟指標，其對於實體公司和經濟基本面的回暖具有一定的領先性和敏感性。對於A股而言，越來越多的數據表明，A股的估值底有效性的判斷便在於産業資本的增持潮。

　　産業資本增持的另一面是減持。産業資本的增持目的不一，但減持卻多為套現。

　　筆者曾經在2011年8月24日本版中關注過《創業板平均估值超50倍》的話題。由於中小板和創業板在近幾年融資擴容的速度很快，個股首發市盈率相對偏高，産業資本有明顯的減持套現傾向。在接下來的時間，中小板和創業板被産業資本持續減持。尤其是近期中小板和創業板的連續大跌，産業資本減持成為重要拋盤。證券時報網絡數據部統計顯示，2010年11月份開始，中小板及創業板開始解禁，此後大小非減持逐步增加。中小板2011年的3月、7月、10月的減持股數均超過當月解禁股數的10%；創業板2011年的3月、7月、11月的減持股數均超過當月解禁股數的21%，而同期中小板指數及創業板指數同步大跌。

　　近期産業資本在中小板創業板減持潮出現的同時主板市場同步增持。在創業板和中小板的三年解禁期接近尾聲之際，這一新的産業資本動向或許意味著新的風格轉換。在貨幣政策未全面放鬆、流動性整體偏緊的背景下，話語權日漸提升的産業資本是否將主導A股市場主流熱點和投資理念的切換呢？這值得市場密切關注。