在歐債危機的影響下，2008年次貸危機後的全球信貸緊縮可能捲土重來，世界範圍內的降杠桿過程可能將持續不短的時間。

　　首當其衝的是歐元區。歐元區銀行業持有過量的“歐豬國家”主權債券，這將對銀行資産質量造成嚴重的衝擊——即使歐債危機得以在保持歐元區統一的條件下順利解決，歐洲私人銀行業也須承受來自主權債務重組的壓力。在實力受到削減的情況下，作為對策，銀行開始囤積資金，信貸很快就變得更加稀缺和昂貴。而如果銀行不再能滿足世界的貸款需求，歐元區的衰退很可能會加深，延續的時間會更長，並且更有可能在全球範圍內蔓延。

　　除資産在債務危機中受損外，存款流失及銀行風控對負債利用方式的限制也是信貸緊縮的重要原因。據了解，歐元區外圍國家銀行正在瘋狂爭搶手頭本已吃緊的儲蓄資金，在西班牙，銀行一般將利率定在4%以招攬存款，而歐洲央行(ECB)基準利率僅為超低的1.25%；同時，在銀行間市場，少數擁有大量資金的銀行也牢牢地把資金握在手中，或者將其存入美聯儲(Fed)及歐洲央行等超級安全的機構。這意味著，銀行融資的第三個關鍵渠道——銀行間同業拆借——也正慢慢乾涸。

　　歐元區之外，其他地區的信貸條件也不容樂觀。就各地區而言，東歐最令人擔憂，因該地區銀行業高度依賴西歐金融集團——多數東歐國家都只剩下一家獨立於西歐金融集團的大銀行。東歐銀行近3/4的貸款要仰仗它們在奧地利、意大利、法國、葡萄牙、西班牙和希臘的母公司，但這些母公司的資金狀況已被危機搞得捉襟見肘。

　　拉美、亞洲都處於風險之中。美國也無法脫身於歐債危機，安邦曾多次提示，由於歐美經濟深度互聯，美國銀行業對歐洲的敞口也不明確，美國倖免于歐債危機的可能性幾無。事實上，MF GLOBAL的倒下已讓美國金融業感受到來自歐債的寒意。

　　針對全球信貸緊縮的可能，各國央行已採取了一定動作。2011年11月30日，美聯儲聯合歐、英、瑞、日、加六大央行聯手救市即是代表作之一，由美聯儲為其餘五大央行，特別是歐洲央行提供流動性，緩解銀行缺錢的窘境。這是數月以來實施的第二起此類流動性干預行動。在此之前，2011年9月，美聯儲聯合歐、英、瑞、日央行也曾宣佈過另一項流動性干預措施。由此不難推想，若歐債危機並未如願好轉，進一步惡化，全球央行勢必將再進行一輪流動性寬鬆措施，彼時美聯儲的QE3，歐、英、日央行的進一步量化，及可能的中國貨幣政策轉向都將聯手祭出。但應當指出的是，這種放寬流動性的措施只是把問題拖後，而無助於改變全球經濟失衡的根本問題。但對於經濟已開始放緩的中國而言，要對全球信貸緊縮做好準備。

　　作者係安邦諮詢首席研究員