首先，系列政策利好指明方向，具體落實仍需觀察。溫家寶總理在全國金融會議上指出要提振市場信心。證監會召開會議強調，協調一二級市場健康發展。但是從落實的情況看，新股發行並未出現顯著放緩，而且從存量來看，仍有72家已經過會等待上網發行。其餘利好措施，如鼓勵養老資金入市以及RQFII等措施，前者雖然總量很大，但是並沒有具體入市時間表。至於RQFII雖然已經正式啟動，但是無奈總體規模僅有200億，投資股票上限為20%。

　　第二，近期宏觀數據有喜有憂，導致政策猶豫，方向不明。上週四國家統計局發佈數據顯示，去年12月份CPI同比上漲4.1%，創15個月以來新低。CPI連續5個月回落，通脹壓力進一步放緩，但是絕對水平仍然偏高，而且1月份由於節日效應，通脹預計仍將維持在4%以上，貨幣政策難言鬆動。海關總署上周公佈的數據顯示，2011年12月，我國進出口總值為3329.2億美元，增長12.6%。綜合12月份數據，經濟總體仍然體現了一定得滯漲特徵。由於貨幣政策採取相機抉擇策略，經濟數據過低，適度放鬆，通脹數據偏高，維持穩健，給於市場的信號並不清晰，對市場信心激勵作用大打折扣。

　　第三，市場結構性低估與高估同時並存，低估值修復行情與高估值板塊去泡沫化同時進行，令反彈行情成色不足。高估值板塊的去泡沫化愈演愈烈，由於年報將至，加上創業板限售股解禁潮將至，創業板指數上週五跌幅超過6%。數據顯示，創業板今年將有68.53億股限售股解禁，佔總股本299.18億股的22.9%，佔現有流通股143.86億股的47.64%；解禁市值1176.93億元，佔創業板總市值的20.63%。不僅創業板，主板中防禦特徵明顯的消費類品種也都走勢偏弱，醫藥、商業零售等跌幅在主板中居前。

　　綜合以上分析，大盤自2132點展開的反彈行情，主要體現為利好政策堆積引發超跌反彈，低估值板塊能否持續上漲成為決定反彈高度的重要因素。我們認為，由於固定資産投資增速仍然維持在中等偏下水平、貨幣政策僅有階段性放鬆可能，強週期品種持續上漲缺乏基本面配合，因此投資者仍以反彈看待。

　　在投資策略上，建議繼續關注低估值品種的估值修復機會，可以繼續增持銀行、一線地産股，有色、煤炭、家電也可以階段性參與。高估值品種仍然存在年報風險，建議繼續減持。（長城證券研究所）