經濟觀察報 評論員 歐陽曉紅 RQFII（人民幣合格境外投資者）已經起步，境外人民幣就要回流；人民幣國際化的三大職能“計價、結算、儲備”卻有些概念不清；比如幣值穩定才是成為結算貨幣的動因，但穩定並不意味著升值。

　　此前由於離岸人民幣與在岸人民幣的價差，人民幣成為投機者的套利工具，更甚者，離岸人民幣價格一度牽制了在岸人民幣的價格走勢。好在人民幣多空博弈漸趨平息，央行維繫人民幣幣值的能力不容置疑；人民幣成為被投機對象的擔心逐漸減輕。與此同時，人民幣國際化的兩大潛在風險若隱若現，即宏觀調控工具效果減弱，以及未來自由資本流動帶來的對金融市場的衝擊，尤其是對人民幣匯率穩定的影響。

　　在國內外雙重變革背景下，人民幣國際化的意義何在？能否或者如何避免陷入國際化的“陷阱”？

　　現階段，不少人把人民幣國際化與人民幣跨境使用、以及離岸人民幣金融市場的建立等同，有本末倒置之嫌。前者概念過於狹窄，跨境使用並非最終目標；至於後者，那只是利於擴大既有國際貨幣的國際化程度，如果追溯離岸市場的發展歷史，很難找到哪個國別的貨幣是靠離岸市場成為國際貨幣的。

　　縱觀目前人民幣國際化的進程：諸如邊貿結算協定、貨幣互換協議、跨境人民幣貿易結算、跨境直接投資人民幣結算、離岸市場融資、在岸金融市場開放等；而短期發展趨勢則包括擴大跨境人民幣結算、建設人民幣離岸中心、逐步開放在岸金融市場，比如RQFII的開閘便是例證；以及將在A股市場推出國際版，允許境外企業與金融機構到境內發行A股；擴大熊貓債券發行規模，允許境外企業與金融機構到境內發行以人民幣計價的債券等。

　　然而，就算是人民幣在更為廣泛的區域使用，資本項目不可兌換的情況下，人民幣匯率與利率均未市場化的背景下，人民幣計價與儲備的依據可能不存在。

　　學者認為，一國的資本項目可兌換包括兩個層面：允許境內居民把本幣兌換成外匯用於境外資本項目下的投資或交易；允許境外非居民可以用外匯兌換成東道國貨幣用於東道國的資本項目下的投資或交易。

　　還有學者認為，人民幣國際化需要四個方面穩步推進，諸如資本項目逐漸、有序開放；人民幣境外流通及離岸市場發展；利率市場化，以及基於市場化原則的有彈性的匯率機制。

　　不過，追根溯源，作為主權貨幣的人民幣國際化需要“法理與金融”兩大基礎來支撐。事實上，已進入2012年的人民幣仍沿用上世紀五十年代的法律規定。如果法理與金融基礎都不具備，像在國內都沒有一個主權債券的“池子”，如何真正踐行人民幣國際化呢？此外“藏匯於民”也是基礎工作，資本項目可兌換不妨從普通居民做起，創造條件讓個人和企業願意持有外匯資金，支持他們對外進行直接投資和證券投資，這些投資會在國際收支平衡表上反映為相應項下的資本流出，利於實現資本雙向流動，實現資本項目平衡。

　　也因此，做好人民幣國際化的三大紮實基礎工作才是重中之重。