劉萌

　　停牌兩個多月復牌，涉礦和兩大股東減持公告同時出爐，金飛達（002239）迎來七連跌，其中三天跌停。粗略估算，金飛達復牌後七天來已跌逾32%，令被困的中小股東一片愕然。

　　以服裝為主營業務的金飛達也不能免俗也要涉礦。但有市場人士認為，不確定的涉錳體驗區未能挽救業績持續低迷的金飛達，與此同時，在同樣涉礦情況下，大股東似乎更為“偏愛”其同門兄弟ST國創。在大盤低迷情況下，金飛達後市堪憂，由於目前股價已跌破兩大股東承諾的減持股價，預計未來金飛達的走勢將頗為波動。

　　利好利空同出

　　金飛達連跌七天跌逾32%

　　根據wind資訊數據，金飛達七天連跌，佔wind資訊數據統計深滬兩市走弱個股頭把交椅。自2011年11月8日停牌後，1月5日公佈《關於收購文山州卡西礦業有限公司部分股權事項的公告》和第一、第二大股東減持的消息後，股價以連續大跌來響應兩則公告。

　　據Wind顯示，1月5日、1月6日至1月9日，金飛達連續三個交易日內漲跌幅偏離值累計達20%，營業部買入1389萬元，賣出3119萬元，共計交易4508萬元，而區間股票成交額為9375萬元。此外，1月6日漲跌幅偏離值達7%，營業部買入33.97萬元，賣出46.6萬元，區間股票成交額為46.612萬元，當日拋售壓力較大，下一個交易日9日則繼續下跌行情。

　　事實上，多空雙方曾在跌停後做過相當的抗爭。繼1月5日、6日兩日連續跌停後，9日至12日跌幅均在2%左右，隨後13日再度跌停收盤。而5、6日成交量急劇萎縮後，9日開始其成交量開始增加。

　　投資快報記者發現，以11月7日停牌的收盤價10.62元與13日收盤價7.12元相比，七日內金飛達跌幅達32.96%。金飛達流通股為2.01億股，總計蒸發掉近7個多億左右。

　　相關市場人士表示，在滬深股市頹靡不振的情況下，受到服裝板塊整體走低的影響，金飛達走勢將持續低迷。不過也有相關人士稱，兩大股東預計承諾以每股8元的價格進行減持，後市行情將不會太平靜。

　　涉及錳礦尚未開採

　　存在僅拿回投資金額風險

　　涉錳的不確定性大、經濟效益或許不大、過程太漫長，這都是金飛達涉礦過程中存在的風險問題。事實上，經雲南省國土資源廳審批備案的《雲南省文山州卡西錳礦補充詳查報告》評審意見書指出，“礦山自2011年4月取得採礦許可證以來，一直進行基建投資，礦山尚未開採。”

　　意見書指出，四川省冶金地址勘察院通過了“雲國土資儲備字[2009]141號”評審備案，批准估算了七個礦體332+333類資源儲量94.29萬噸。其中，優質原生富錳礦28.61萬噸，優質原生錳礦29.75萬噸，普通原生錳礦35.93萬噸。同時，意見書在礦床經濟評級中指出，“根據礦山建設、外部條件，對礦山開發進行了概略技術經濟評價，按礦山生産規模10萬噸/年計，礦山服務年限為11.69年，投資利潤為24.94%,投資利稅率為48.89%，有較強的抗風險能力，且經濟效益和社會效益較好”。

　　而根據上海上會會計師事務所出具的《關於江蘇金飛達服裝股份有限公司收購文山州卡西礦産有限公司45%股權的賬務處理説明》書，“承包經營期限為四年，自2012年至2015年止，承包經營旗艦，在現有涉及20萬噸的開採規模上，金飛達不再投入資金，而卡西礦業生産需資金則由北京興嘉盈商業投資有限公司（以下簡稱更“興嘉盈投資”）或卡西礦業自籌解決”。

　　興嘉盈投資保證，四年承包經營期間金飛達則可自卡西礦業獲得凈利潤共計1.1億元，其中，第一年獲得人民幣2000萬元，第二年獲得2500萬元，第三年獲得3000萬元，第四年獲得3500元。這些利潤將於次年的3月31日前完成。

　　此外，興嘉盈投資承包經營期間，若實現凈利潤超過2.45億元，實際向金飛達分配凈利潤共計超過1.1億元時，承包期滿時應提取超額利潤部分的50%獎勵給興嘉盈投資，剩餘超額凈利潤在按股權比例進行分配。

　　據悉，這筆非典型涉礦案例被市場比喻成財務借款。據推算，一旦該礦山凈利潤在2.45億元以內則金飛達實際能拿回的僅是投資本金，連四年的銀行存款利息都虧算掉。以三年期存款利率為5%和五年期存款利率為5.5%起算，則將虧掉550萬至600萬之間的利息。而就算凈利潤超過2.45%，則興嘉盈投資也將獲得利潤分配的大部分，剩下的部分在按股權比例分配。

　　除了礦山尚未開採和利潤存在不確定性外，有投資人士指出，金飛達這筆交易還存在其他政策性問題。事實上，卡西礦業現有採礦許可證為年開採量5萬噸，將年開採量5萬噸的採礦許可證變更為年開採量20萬噸採礦許可證，存在不確定；儘管金飛達在相關報告預計，卡西礦業在2012年5月31日前能夠取得年産20萬噸的採礦許可證，《安全生産許可證》將在卡西礦業礦山建設基本完成，由安監部門驗收合格後申請辦理，但也同事表示“未來5個月內能否順利辦理並取得上述證書存在不確定性”。

　　2011年業績預減0至30%

　　大股東更“偏愛” ST股

　　涉礦利好尚未起到實際催化意義，而大股東減持的利空突然襲來讓市場愕然。據悉，第一大股東帝奧集團和第二大股東香港金飛馬同時通知公司，擬在未來1年內分別減持不超過1500萬股和800萬股，分別佔總股本7.46%和3.98%，據悉減持價格均不少於每股8元。

　　在減持的同時，帝奧集糰子公司帝奧投資近日宣佈以3億元增資ST國創（600145）的全資子公司陽洋狂野，使其註冊資本打到參與貴州礦業整合的要求。而帝奧投資的董事長王進飛，正是金飛達的董事長。此舉被市場解讀為ST國創更被大股東看好，其能源資源成為大股東寄以厚望的增長預期。

　　此外，金飛達自身的業績表現也不容樂觀。據其2011年三季度披露，預計其2011年年度凈利潤比上年同期下降0至30%，業績變動是由母公司原核心客戶業務出現大幅萎縮，致使公司訂單大幅減少；成本上升，人民幣對美元的升值，使匯兌損失增加。

　　事實上，早在公開其半年報信息後，券商開始預測其全年業績有所下降。據英策諮詢報告顯示，預計金飛達全年2011 年全年主營業務收入為3.78 億元，同比下降9.43%，預計實現歸屬上市公司股東凈利潤852.21 萬元，同比下降18.66%。

　　此外，近年來金飛達銷售利潤率明顯低於行業平均水平，且呈下降之勢，2010 年為3.13%，大幅低於15.71%的行業平均水平。

　　《投資快報》發自廣州