核心觀點

　　縱觀美國市政債市場，市場化和法制化是其發展的基礎。以法律為基礎的規範的市政債管理制度最大的優點在於公平與透明，避免了中央與地方的討價還價。

　　市政債保險應運而生，一定程度上解決了分散的問題，降低了信用研究的成本，提高了流動性。

　　在美國，州政府和地方政府從1812年開始就以發行債券的方式為地方經濟發展及基礎設施建設籌集資金。歷經數百年，美國市政債券已經形成了相當龐大的規模。根據美國證券業與金融市場協會(SIFMA)的統計數據，截至2011年第三季度，美國市政債券餘額規模為37336億美元，規模為世界第一，佔全國債券市場規模的10.27%。經過多年發展，美國地方政府在市政債發行和管理方面已經形成一套成熟的運作體系。

　　品種豐富分類清晰

　　美國市政債品種豐富，分類清晰。美國市政債分為一般責任債券和收益債券。一般責任債券由州和地方轄區發行，以發行人的完全承諾、信用和稅務能力為保證；收益債券是為項目或企事業單位融資而發行的債券，以發行人所經營項目的收入能力和財務自立能力來作擔保。這兩類債券分類清晰，不能混淆。根據統計，截至2011年第三季度，美國市政債發行人數量超過5萬個，品種豐富，可選擇性強。

　　以法律為基礎進行管理

　　由於聯邦制的政治體制，美國聯邦政府與地方政府之間權責劃分比較明晰，聯邦政府主要通過法律法規對地方政府借款實行管理和控制，地方政府對發行市政債有很大的自主權，市政債只需符合“經常賬戶平衡預算”原則和遵守《國內稅收法》的規定。同時，市政債的信息披露依據《1994年證券交易法案》等相關法律文件來作出要求，聯邦政府不能直接干預。這種以法律為基礎的規範的市政債管理制度最大的優點在於公平與透明，避免了中央與地方的討價還價。

　　注重風險管理機制建設

　　美國市政債擁有信用評級制度。由於發行人數量龐大，發行規模較小，並且信息披露水平參差不齊，這種高度分散化的模式導致對市政債的信用研究困難較大。在這種情況下，市政債保險應運而生，一定程度上解決了分散的問題，降低了信用研究的成本，提高了流動性。目前，美國4家主要的債券保險商(AMBAC，FGIC，FSA，MBIA)佔據了債券保險市場的主要份額。另外，美國對市政債違約有完善的處理機制。在過去30年裏，美國市政債共發生2339起違約事件，其中68.33%都屬“技術性違約”，投資者最終都能獲得全部本金及利息。

　　縱觀美國市政債市場，市場化和法制化是其發展的基礎，而整個美國金融市場也是建立在高度市場化與法制化基礎之上的。2011年，我國實施地方政府自行發債試點，標誌著地方政府發債融資正向市政債發展。在市政債發展上，我國有自己的路徑選擇，美國的經驗可供借鑒。