德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿日前接受中國證券報記者採訪時表示，今年經濟跟去年最大的不同是經濟增長走勢不同，前半部處於減速狀態，後半部處於復蘇態勢。政策方面，至少今年前三季度是鬆動的態勢，到四季度很可能由於經濟的恢復和通脹抬頭，也可能整體政策又重新回到比較謹慎的狀態。

　　中國證券報：怎麼看今年中國經濟的整體形勢？

　　馬駿：資本市場關注一些先行指標，採購經理人指數（PMI）和出口訂單指數是我們特別關注的短期先行指標，很明顯最近一段時間的趨勢表明，至少未來幾個月經濟環比增長還是繼續下行。

　　關於地産價格。我們主要看搜房的39個城市的平均指數，從１０月高點到現在，已經下跌15%，我自己感覺還有5%-10%的下行空間。

　　我們估計中國國內生産總值（GDP）增幅會從去年的9.1%放緩到今年的平均8.3%，信貸和M2增長速度在15％-16%之間，比市場預測稍微高一點。

　　中國證券報：目前哪些因素對中國經濟造成下行壓力？

　　馬駿：短期內經濟面臨三個下行壓力，一是出口減速。從環比角度來講，我們認為這是一季度受到的最大壓力，主要是受歐洲因素影響。我們估計今年一季度歐洲經濟環比有一個較大的萎縮，實體經濟萎縮的程度達到1.6%，就是説年化的經濟增長速度為負的1.6%，此後情況有所緩解。

　　二是地産商削減投資壓力。一些地産開發商在國內融資非常困難，融資難再加上房地産交易量同比大幅下降，表明地産將面臨繼續下行的壓力。如果銷售下行，投資也會繼續下行。

　　三是整個資金鏈對中小企業、地方融資平臺的壓力。中小企業的民間借貸成本居高不下，另外基礎設施投資去年下半年處於明顯減速的狀態。

　　中國證券報：面對經濟下行，貨幣和財政政策將如何調整？

　　馬駿：我認為貨幣政策總體將趨於鬆動，但會鬆動到什麼程度要看實體經濟的具體表現。市場的一般預期是今年廣義貨幣（M2）在14%－15%，但不排除某一階段到15%—16%，我覺得這很可能出現在今年上半年。上半年如果一些經濟指標下滑程度比政府預期嚴重的話，上半年實際貨幣增長速度可能會比大家年初預想的要稍高一點。

　　具體到政策反應，主要從以下兩個方面來判斷。從貨幣政策角度來講，月度新增貸款會上行。去年下半年的月度新增貸款基本都在5000億、6000億規模。我估計今年上半年平均月度新增貸款可能會達到8000億、9000億的水平。為了支持這樣的貸款增長，銀行體系必須有足夠的流動性。由於最近出現一些資本外流、貿易順差下降的情況，如果不下調存款準備金率的話，上半年流動性可能會出現不足，所以會下調幾次存款準備金率。我估計，今年前幾個月可能有三到四次存款準備金率下調。

　　財政政策方面，我估計今年財政赤字可能會比去年略有增加，比如説去年的總赤字規模在9000億元，今年可能比去年稍高一點。去年地方政府債券的總額為2000億元，其中包括幾個地方直接發行的地方政府債券，估計這個規模今年也會有所增加。