對於正在享受債市牛市行情的投資者而言，回顧2011年債市，也許可“以史鏡鑒”。2011年債市發生的事件太不尋常：從三次加息、六次上調存款準備金率到8月份存款準備金繳存基數擴大，從“城投債風波”到“可轉債殺跌”，一系列事件超出了市場預期，並時刻擾動市場的神經。市場分析預計，隨著2012年經濟增速下滑預期確立，債市有望延續去年末的牛市行情，而相關債券類産品仍受寵。

　　2011:熊牛變臉來得快

　　風險跌宕起伏是2011年債市的一大特徵。投融資平颱風險事件頻發，引發信用利差快速擴大；發行人信息披露不到位，引發對信用風險的擔憂。2011年3季度，遂成為不少“老債券”投資生涯中的最為黑暗的1個季度。自6月份的“雲投風波”將信用違約導火索點燃之後，整個交易所債券市場的不同品種輪番下跌。一直到了9月下旬，部分基金由於應對贖回壓力，又不斷加大對可轉債的拋售力度，將做空動能推向了頂峰。

　　不過，牛熊轉換來得快。如果説年初的主流預期普遍將“通貨膨脹”因素視為2011年的主要矛盾，而“經濟下行”因素則多在主流預期之外；但在三季度末期後，這種因素持續發酵，成為決定債券市場利率方向的主流因素。

　　放眼海外，美國經濟復蘇弱于預期，歐債危機的繼續惡化；縱觀國內，則是經濟下滑和通脹回落態勢確立。這些因素在資金面緊張程度弱于預期的“利好”下，令利率産品和高等級信用産品開始翻盤，收益率迅速回落至年底新低。

　　進入四季度後，債市經歷了快速的“熊牛”變臉，交易價格迅速攀升。一些流動性較好的交易所債券也迅速收回失地。如10楚雄債，自7月1日的收盤價98元一路跌至9月29日的74.99元，跌幅達23.57%。不過，在今年10月開始的一個半月內，10楚雄債一口氣漲到93.3元，漲幅接近25%。

　　2012年債券相關産品受寵

　　新年伊始，債市的牛市行情正在逐漸延續和深化，一二級市場同步走強。一級市場上，利率産品和高等級的信用産品都搶手。無論是新發12國開01政策性金融債，還是中石油企業債，長久期、高評級産品都遭到了機構的追捧。二級市場上，10年國債利率已降至3.38%附近，成交活躍，超AAA級短融收益率也將至4.55%水平，AA-已較去年底下行了40個基點左右。

　　儘管春節臨近，但外圍資金絲毫沒有放緩入場債市的節奏。不少新發基金和幾乎全部的銀行理財産品都紛紛扯起主打債券的旗號。

　　財匯數據統計顯示，截至1月11日，今年以來已經發售的銀行理財産品已多達500款，其中將債券作為主要投資目標的約為320款。另據證監會披露的基金審批信息，目前排隊待審的新基金中，債券産品已有18隻之多，再加上目前已經公告發行的3隻，表明債基發行進一步提速。此外，債券市場的投資機會，還吸引了境外資本的青睞。剛剛出爐的RQFII，也大都“主打”境內的債券市場，並且已有兩隻香港人民幣債券産品發行。

　　南京銀行金融市場部綜合研究部指出，今年基本面雖然支持債券牛市延續，但預計經濟下滑是溫和的，故而不會出現2008年斷崖式的下跌，所以也不要過多期待收益率下降的空間，2012年債券市場將維持慢牛格局，此間也不排除因為數據變化和情緒的轉化出現明顯的調整可能。(來源：上海證券報)