A股市場險象環生，不僅有重慶啤酒（600132.SH）、紫鑫藥業（002118.SZ）等個股“雪崩”，新股更是破發連連。

　　Wind統計數據顯示，截至2012年1月6日，285家在2011年上市的公司中，收盤價低於發行價的共有224隻，佔比達78.6%，包括15隻公司股價跌幅超過50%。

　　但同期，2011年完成IPO的277家公司中，首發募資總金額高達2720億元，也為券商帶來了129億元的承銷收入；而大小非在限售期後減持，更是令其投資收益少則數倍，多則數十倍。

　　一二級市場收益嚴重背離的背後，是機構對新股發行的過度追捧以及對擬上市公司的過度包裝。只是圖窮匕見後，A股市場上散戶投資者早已深陷其中。

　　承銷費率漲四成

　　與2010年相比，雖然IPO總募資金額在2011年下滑嚴重，但券商的承銷費率卻不跌反漲。

　　WIND資訊統計顯示，2011年277起IPO為券商貢獻的承銷收入達129億元，對應承銷費率高達4.74%；而在2010年，這一數字為3.47%，漲幅達36.60%。

　　“2011年上市的新股大多是創業板和中小板，他們所需的承銷費率比主板上市公司要高一些，導致了去年的承銷費率水平比往年都高。”滬上一券商人士對記者解釋。

　　數據顯示，2011年IPO的首發發行費用總計154.12億元，主要包括承銷費用和保薦費用、審計費用等；其中，平安證券、國信證券是最大受益者，它們分別擔任了34家和31家新股的主承銷商。

　　但這些IPO卻給投資者留下沉痛回憶。

　　在上述新股中，上市以來跌幅最大的當屬龐大集團。2011年4月28日，龐大集團（601258.SH）以45元的發行價上市，但截至2012年1月6日，其最新收盤價僅有5.64元。

　　除主承銷商瑞銀證券之外，為龐大集團IPO捧場的機構還有華商、華寶興業、工銀瑞信、申萬菱信等。其中，華商基金旗下的三隻産品的獲配總數為347.826萬股，僅華商盛世成長股票型基金就獲配了289.86萬股。

　　2011年12月28日，華寶興業基金官網上發佈了一封致“尊敬的發行人、保薦機構”的友情提示。公司方面表示，為提高公司投研工作效率，決定即日起公司管理的公募基金暫停參與各發行人的IPO詢價，暫停接待各發行人、保薦機構的IPO路演。

　　此舉被眾多公募機構連聲叫好。“很多機構故意報價很高拉抬發行價，最終導致發行價過高，業績兌現不了股價下跌成為必然。”有公募基金人士向記者表示。

　　近八成破發

　　統計數據顯示，2011年的IPO都集中在上半年。有164起IPO發生在1月至6月間；而在10月證監會換屆之後，單月首發公司的數量降低至少於20家。

　　截至2012年1月6日， 285隻于2011年上市的個股中，收盤價低於發行價的共有224隻，佔比高達78.60%。

　　其中，上市以來跌幅最大的十隻分別是龐大集團、華銳風電（601558.SH）、風範股份（601700.SH）、亞太科技（002540.SZ）、大智慧（601519.SH）、天瑞儀器（300165.SZ）、海立美達（002537.SZ）、吉鑫科技（601218.SH）、通裕重工（300185.SZ）和迪威視訊（300167.SZ）。

　　截至2012年1月6日，在不到一年時間內，它們自上市以來的跌幅從68.67%至53.79%不等，中小板和創業板的新股佔去了半壁江山。

　　一二級市場投資人對上市公司價值的不同，或許可以從各自的模式中找到答案。

　　券商人士告訴記者，一級市場投資人看重企業的基本面和經營管理，而二級市場更多的是在講想象空間的故事，“這樣的情況，也導致了A股市場上地雷股四面埋伏”。

　　而埋下地雷的，當屬包裝新股上市的券商投行。上述跌幅最大的十家IPO中，有兩家的主承銷商是安信證券，而跌幅最大的龐大集團包裝者是瑞銀證券。

　　保薦機構“只薦不保”的現象普遍存在，雖然證監會加大了對保薦機構的處罰力度，但效果仍不明顯。券商相關人士表示，要改變這種情況，則需要在一級市場和二級市場兩個方向著手，“首當其衝的就是新股發行定價方式的變革”。

　　同時，對於二級市場的參與者來説，“講故事”的模式也需要做出改變。

　　“對於研究員來説，業績預測準確不準確並不重要，重要的是能夠講出一套被市場認可的邏輯，只要能夠説服大多數機構認可你的邏輯，你就是成功的。”有券商研究人士向記者表示。