我們近日調研了正海磁材,通過調研認為,公司未來3年産能持續增長和釋放,産品結構繼續向盈利能力更強的領域調整,公司産品擁有較強的定價能力,未來3年業績增長確定。

　　投資要點:

　　正海磁材是國內高性能釹鐵硼永磁材料行業的龍頭企業之一,在國內新能源和節能環保應用領域佔據了主導地位。高性能釹鐵硼磁性材料廣發應用於風力發電、節能電梯、節能環保空調、新能源汽車、EPS和節能石油抽油機等新能源和節能環保領域,以及傳統的VCM、手機和其他消費類電子産品等領域,這些領域、尤其是新能源和節能環保領域都處於發展初期,未來市場增長空間廣闊。

　　公司高端磁材産能持續增長、到2013年將達到6300噸左右,産量穩步釋放。公司高端磁性材料毛坯産能從2008年的800噸/年增加到2011年的3500噸,未來3年隨著公司投資項目的推進産能將持續增長,目前在建的800噸磁材産能預計2012年2季度左右投産;募集資金項目2000噸磁材預計2013年上半年投産,屆時,公司高性能磁材毛坯産能將達到6300噸/年。隨著公司現有産能建設項目的穩步推進,公司未來3年産能也將穩步增長,是公司業績增長的最重要保障。

　　産品結構持續調整。2010年以前,公司90%左右的收入來源於風電領域,公司下游領域的單一性在一定程度上使公司經營風險較為集中,隨著公司産能的擴張、以及公司主動對産品結構的調整,2011年盈利能力更強的節能電梯、空調、節能環保汽車、EPS等領域的銷售情況已經取得顯著增長。隨著公司未來産能的進一步擴張,公司的産品結構將得到進一步優化,産品盈利能力有望持續增強。

　　公司産品定位高端競爭力強、擁有很強的定價能力,且經營將環境更趨良好。過去幾年,在主要原材料稀土價格大幅波動的情況下,公司仍能維持穩定的毛利率和較高的單噸毛利,我們認為主要原因有:1、公司産品本身定位高端,具有很強的競爭力、定價能力強;2、對其下游廠商來講,公司産品佔下游産品成本構成比例不高(風電領域相對大一些),下游産品對公司産品漲價敏感性相對較弱。在2011年原料價格大幅波動的過程中,公司仍能保持較好的盈利狀況,我們判斷,未來稀土價格波動的幅度和速度難以超過2011年,公司未來經營環境也將更趨良好。

　　釹鐵硼主要成分海外專利到期有利於公司開拓海外市場。公司目前的産品由於産能和專利限制、以內銷為主,隨著釹鐵硼主要成分海外專利在2014年全面到期、公司産品性能的持續提升和顯著的成本優勢,公司産品將面臨更廣闊的市場。

　　給予公司推薦的投資評級。基於公司目前産能建設和釋放,我們預測公司2011-2013年EPS為1.30、1.76和2.13元,給予推薦的投資評級,6-12個月目標價35元。

　　風險提示:公司主要原材料稀土産品價格大幅波動。