煤炭股1月9日盤中集體發力，截至收盤，愛使股份(600652)、四川聖達(000835)、昊華能源(601101)、山西焦化(600740)、平莊能源(000780)、盤江股份(600395)等13股強勢漲停。

　　估值待修複業績漸可期

　　在去年大盤整體估值中樞下移的過程中，週期類板塊調整幅度較大，煤炭板塊的估值水平已進入合理運行區間的下限，目前已具備較高的投資安全邊際。在經濟週期底部形成後，隨著投資者預期逐步改善、市場逐步回穩，只要催化劑如需求、價格、政策等某一方面顯現激發點，煤炭板塊將有望在估值修復中迎來階段性行情。預計2012年煤炭板塊PE合理運行區間為13-18倍，維持行業“增持”的投資評級。

　　具體品種方面，在動力煤價格受限回穩的形勢下，看好自身內生性産量增長較快，且盈利狀況一貫良好的優質動力煤上市公司；在稀缺煤種價格日漸回歸市場價值的趨勢下，建議尋找煤價有相對優勢，業績有較高彈性的煉焦煤、無煙煤上市公司；在煤炭資源整合、兼併重組擴張的大環境下，關注集團平臺寬廣，資産獲取能力較強的煤炭上市公司。

　　今年煤炭指數或呈U形特徵

　　煤炭板塊估值水平與宏觀經濟發展、大盤走勢密切相關。我們通過煤炭開採指數與消費者物價指數CPI、生産者物價指數PPI、廣義貨幣M2同比增速、製造業綜合指數PMI這四個宏觀經濟指標的走勢比較，預測今年煤炭開採指數的走勢或呈U形特徵，板塊估值水平有待先修復，而後穩步趨好。

　　從歷年CPI、PPI與煤炭開採指數走勢比較看出，凡是CPI、PPI指數上升的時期，煤炭開採指數均上升，且反轉時機領先於宏觀指標；在CPI、PPI走跌的情況下，煤炭板塊走弱特徵較為明顯，此時往往帶來板塊估值水平的下降。在通脹緩慢回落的預期下，煤炭作為資源品，價格會隨之回落，板塊走勢也會有所調整。

　　製造業綜合指數PMI本身是一個判斷經濟走向的領先指標，其與煤炭開採指數走勢在方向上極為吻合，能較好反映板塊的趨勢方向。今年可密切關注PMI指標，待其出現觸底反轉跡象，煤炭板塊或亦將隨後完成估值修復。

　　盈利穩定業績漸入佳境

　　煤炭上市公司營業收入規模、利潤總額有不斷擴大趨勢，由於其處於産業鏈上遊，銷售利潤率、毛利率穩定居前，凈利潤同比增速雖有所放緩，但生産成本增速趨降，故盈利能力仍處於較高的穩定水平。

　　據數據統計，近兩年煤炭開採和洗選行業的營業收入規模一直以40%左右的同比增速在擴大，高於其下游火力發電、水泥、煉鋼、化肥等行業10個百分點以上。行業營業收入規模迅速擴大，反映出煤炭上市公司煤炭産銷量的穩步增加，以及煤炭市場售價穩步提高的良好態勢。

　　去年以來，煤炭開採和洗選業主營業務成本累計同比增長40%左右，其中營業費用累計同比增長在25%左右，財務費用累計同比增長在40%左右，管理費用累計同比增長在20%左右。煤炭生産成本增加主要來自開採成本、材料成本、人工成本費用及其他附加稅的提高。隨著國內通脹的逐漸回落，我們預計今年煤炭生産成本增速將穩中放緩。(據中國證券報)