上周上證綜指、深成指、滬深300、中小板綜指和創業板綜指的跌幅分別為1.64%、3.19%、2.35%、6.58%和8.45%。

　　短期有望弱勢企穩。1）上週末召開全國金融工作會議，強調金融對實體經濟的支持，對於資本市場溫總理要求“促進一級市場和二級市場協調健康發展，提振股市信心”，有利於過度悲觀情緒的修復，預計市場將有正面反映；2）本週四公佈12 月份經濟數據，近期數據小有反復，但經濟尋底過程中，市場分歧仍較大並可能更傾向謹慎；3）央行春節前暫停公開市場回籠，並將啟動逆回購，有利於節前流動性的平衡，不過市場對降準的預期下降；IPO 方面本週4 家發行，上週五8 家過會，本週可能至少16 家上會，暫無市場普遍期待的放緩跡象；4）從市場結構看由系統性風險轉為上周的結構性殺跌，新股不斷破發，儘管個股風險尚未完全釋放，但補跌過後市場估值的結構性差異收窄，以往階段性底部也多次出現過大盤股企穩而小盤股最後一跌的現象；5）仍存技術性反彈要求。從2011 年11 月15 日2534.06 點到2012 年1 月6 日2132.63 點，指數連續單邊下跌400 點，跌幅近16%，而個股跌幅更大，股指已至周K 線和日K 線的下降通道下軌，有技術性超跌反彈要求，關鍵仍看有無量能配合。

　　長期仍看經濟轉型。1）長期來看，我們仍然認為經濟和市場的結構性變化是09 年8 月以來市場處於持續下降通道的根本原因，可能很長一段時間都不具備反轉條件。經濟轉型是未來較長時期市場運行的大背景。我們暫維持對轉型期市場的基本判斷：中國經濟轉型的機遇大於風險，轉型的上半場可能系統性風險與結構性機會並存，但下半場，資本市場終將全面分享到中國經濟走向可持續科學發展之路的喜悅，當然這首先依賴於市場預期回歸理性。2）經濟轉型帶來的首先是風險，而不是機會。轉型是正在發生的現實，失敗的風險很大，而經濟增速放緩是必要的確定性事件，結構調整和經濟轉型的長期性和艱巨性將逐漸被市場認識，不論經濟增速下行的確定性還是轉型結果的不確定性，至少在前期都將不利於市場估值。3）如果增長方式轉變，調控路徑轉變，經濟和股市的驅動因素相應變化，結構性機會的尋找邏輯也需要不斷調整和修正。

　　上證指數核心波動區間判斷（2130，2250）。（申銀萬國證券研究所）