期現套利是指某種期貨合約的期貨價格與現貨價格的價差超出正常水平時，交易者通過在兩個市場進行反向交易，利用價差變化獲利的行為。從操作形式上看，期現套利一般分為正向套利和反向套利。當期貨價格相對現貨價格被高估，並且高估幅度大於交易成本時，套利者可以買入商品現貨同時賣出期貨合約，直至期貨合約到期時用所持現貨商品到期貨市場交割，這種套利方式稱為正向套利。而期貨價格相對現貨價格被低估，並且低估幅度大於交易成本時，套利者可以賣出商品現貨同時買入期貨合約，直至期貨合約到期交割，這種套利方式稱為反向套利。期現套利的交易成本包括現貨頭寸的交易、運輸及倉儲費用、倉庫升貼水、交易手續費、交割手續費、增值稅成本、資金佔用利息等與交割相關的一切費用。一般來説，期現套利總成本越低，市場上出現的套利機會的可操作性就會越大。

　　期貨合約到期交割時，期貨與現貨的價格必定會趨於一致，持倉期間的價格漲跌並不會影響套利結果。因此，如果投資者善用期現套利，便可獲得穩健收益。在實際操作中，具體需要掌握以下一些基本要點。

　　1.準確把握期現套利機會。現貨的目標價格公司可採用特定的目標價格形式在一定期限內固定下來，但期貨市場則是瞬息萬變的，這就需要專門的操作人員進行“盯盤”，時刻關注期貨價格和現貨價格的價差，以捕捉合適的操作機會。

　　2.掌握合理的建倉節奏。期現套利的利潤空間相對較小，較大數量的操作才能帶來可觀的利潤。但期貨難以在某一點位完成大規模的建倉，因而需要採取分批次建倉的模式，即在可接受的範圍內，根據行情短期變化，合理地分批次建倉，以達到減少衝擊成本、提高交易利潤的目標。

　　3.熟練掌握交割流程。交割是進行期現套利操作的重要環節。同時，交割又是一項專業化程度較高的工作，需要對相關人員進行交割程序、交割品種、交割時間等事項的培訓，以便順利按計劃完成交割。

　　4.合理管理資金。在實際操作中，當期貨價格波動方向與持倉相反時，可能導致期貨保證金不足。如不能及時追加保證金，就會被強行平倉，導致套利交易失敗。因此，套利者應合理地管理資金，防止強行平倉風險的出現。

　　文/廣發期貨 夏才俊