丁艷芳

　　2012年首批上市的3隻新股，1月6日一亮相就是集體破發，其中加加食品更是比發行價跌去26%，創20年來新股首日最大跌幅，而這只是新股破發的一個縮影。

　　去年上市那批股票中，破發概率實在高得驚人，超過7成股價（複權）已低於當初的發行價。比發行價腰斬的也是一大把，例如龐大集團和華銳風電，儘管使出了大比例送轉的殺手锏，作用也很有限，目前的複權股價都不到發行價的4折。主營股票分析軟體的大智慧，牛市裏廣告做得兇，熊市裏股價跌得猛，去年1月發行價23.30元，現在股價只有10.07元，期間只實施過10派1.5元。天瑞儀器、京運通、亞太科技、風範股份等都是破發超過50%的“傷心股”。

　　但在這種情況下，新股發行還是馬不停蹄，本週將有16家公司扎堆上會。早就有人呼籲管理層暫停發行新股，但求人不如求己，我們還是可以反思一下，解決新股高估值發行的問題，投資者有沒有主動權？

　　新股集體破發可能有審批制帶來的問題，可能有投行助長高價發行之風，也可能有機構在網下詢價時放水，更有熊市所帶來的比價壓力。牛市中，新股包裝上市、發價發行問題都能被股價上漲所掩蓋，而熊市會把問題更尖銳化。但新股仍然源源不絕的重要的原因之一，還是網上申購還是屢屢超額認購，這些新股最終都能暢通無阻地賣出去。儘管批評聲很多，可迄今為止，只有八菱科技是因為網下詢價時沒湊夠20家機構報價而發行失敗，還沒有出現過投資者用腳投票，網上發行失敗的例子。那些頂著新股上市首日破發風險還在拼命認購的投資者，多半是認為自己跑得比別人快，哪管身後那洪水滔滔。

　　目前管理層對於新股發行監管的思路就是“市場化”，且不論這個“市場化”的實質究竟到不到位，很明顯的一點是，至今都沒有叫停新股發行的意思。記得沈聯濤在過去擔任香港證監會主席時曾力主“買者自負”原則，他認為，股市就是在貪婪跟恐懼之間博弈，必須清楚地知道自己買的是什麼？風險有多大？你可以承擔多大的風險？那麼，我們的投資者在參與新股認購之前，是不是也應該考慮其中的風險，如果自己主動放棄了思考的權利，盲目參與新股申購，其本質也是助長高價發行以及縱容新股氾濫。元旦前，華寶興業基金公司正式宣佈暫停參與新股IPO。如果投資者們都認識到這一點，齊心協力用行動放棄新股認購，那麼不僅新股發行的暫停之日將自然到來，同時也能讓IPO利益鏈上的各個環節警醒。用實際行動提醒那些投行愛惜自己的聲譽，對於那些擅長粉飾包裝、承銷品種破發率高的投行，則該讓他們變得寸步難行。

　　有一首股歌這樣唱，“我是散戶，WHO怕WHO”，但現實卻並不這麼輕鬆。新股氾濫、集體破發的背景下，每個投資者都不是路人甲乙，不能只翹首期盼政策面的叫停，更應發揮市場力量將其逼停。