⊙西部證券 張煒玲 ○編輯 楊曉坤

　　2012年的第一個交易日未能承接節前三連陽的走勢，而是高開低走，震蕩回落，收出一根中陰線，10日和5日均線雙雙失守，成交萎縮，個股跌多漲少。板塊方面，僅石油和傳媒板塊小幅飄紅，受利好經濟數據和伊朗局勢影響，國際油價重返100美元以上，提振石油板塊逆勢走強，海默科技、準油股份等漲幅較大；而釀酒、醫療器械、節能環保等高估值板塊繼續遭遇殺跌。

　　去年12月中國製造業採購經理指數(PMI)為50.3%，比上一月回升了1.3個百分點，表明在消費旺季臨近的帶動下，企業生産增長、製造業經濟總體略有回升。但從PMI詳細數據看，去年12月反彈主要發生在大企業，中小企業不僅沒有改善反而有一定程度惡化，説明在企業存在較大去庫存壓力的情況下，生産指數的反彈更多反映的是季節性因素，而非趨勢性因素，産品庫存仍在高位，工業生産仍有減速要求。因此，儘管PMI重新回到50%的榮枯線之上，但在國內外市場需求持續放緩的情況下，市場對未來製造業經濟發展趨勢並不樂觀，經濟放緩態勢並未顯著扭轉。

　　從宏觀政策面看，央行半月內四次強調要繼續實施穩健的貨幣政策的基調，令市場對政策寬鬆的預期有所落空，投資信心相應減弱，市場悲觀預期進一步加大。同時，外匯佔款連續兩個月負增長，資金流出壓力加大。一方面是流動性的收緊，另一方面卻是新股擴容有快馬加鞭的趨勢，新年頭3個工作日就有12家準備上會，同時有3隻新股發行。市場資金需求和流動性收緊的對抗博弈，仍在節後主導投資者情緒波動。

　　從市場走勢看，目前指數仍在下降通道當中蹣跚而行，市場交投極度萎縮，強勢品種紛紛補跌，兩市高估值品種的補跌風險仍在釋放當中。以中小板指數和創業板指數為例，週三跌幅分別達到2.65%和3.07%；跌幅榜上，兩市跌停個股達18家，並且出現斷崖式跳水的個股家數仍在增加，顯示資金離場跡象依然明顯，市場結構性調整短期仍將對短期股指構成壓力。目前無論是投資者的心態、情緒、個股操作的機會，還是股指運行的趨勢、量價配合，都不支持大盤出現可持續的反彈行情。

　　從短期看，經濟景氣下滑仍然沒有結束，但通脹水平處於回落態勢，政策拐點已經出現。經濟短週期波動與價格週期、貨幣週期密切相關。政策放鬆背景下，經季節調整後短週期波動與價格週期、貨幣週期密切相關。政策放鬆背景下，經季節調整後的M1、M2 環比趨勢已經開始回升，未來實際消費增速有望在通脹回落與居民收入增長的拉動下企穩回升。此外，負面因素的衝擊在實質或預期層面將趨於穩定，外需放緩對出口的影響將在今年一 季度後基本穩定。房地産銷售有望在今年二季度後逐步企穩，其對經濟及股市的負面衝擊從預期層面也將趨於穩定。因此，雖然短期來看，市場仍將面對經濟政策回落對上市公司業績的衝擊。元旦過後將迎來春節，節前只有短短13個交易日，市場很難有大的表現，近期市場可能繼續維持低迷態勢，缺乏鮮明的熱點和賺錢效應，高估品種的風險壓力仍將釋放。但隨著風險的逐步釋放，政策與流動性改善對估值的支撐作用將逐步凸顯，中期市場存在估值修復的空間。