2011年的A股跌幅，是證券市場20年以來的第二大跌幅(2008年最大)。除了第一季度有一定幅度的反彈外，自4月18日見3067點年內高點後，就開始了連續9個月的下跌趨勢調整。在此期間，跌得最慘的就是庫存壓力和成本壓力都比較大的有色金屬、黑色金屬、機械設備、建築建材、交運設備等；而全年相對跌得較少的行業則利潤相對穩定的食品飲料、金融、信息服務、採掘、公用事業等。其中約一半的下跌，則是來自11月4日至年底的這輪急跌。

　　但是，今年的下跌，很明顯也在擠虧損股、高市盈率股和小盤股的泡沫，而對有業績支持的績優股的影響相對較小。經過統計，虧損股、高市盈率、小盤股、新股、微利股等板塊，都是處於本輪跌幅前列；而績優股、低市凈率股、低市盈率股、大盤股等明顯跌幅小許多。特別是在最後這兩個月的加速下跌影響中，這種特徵更為突出，可見市場也認同部分股票的內在價值和投資價值已經很大了。

　　近期由於已是年底，市場流動性相當緊張，在央行連續幾週凈回籠資金的情況下，資金價格急速上漲，預計這種情況在元旦後將逐步寬鬆。A股市場在連續8周下跌後，短期市場可能出現止跌反彈。春節將至，央行在春節前幾週可能通過公開市場操作加大資金投放，而明年一季度特別是1月通常也是全年信貸規模最大的階段，在政策維穩的情況下，市場情緒將有所好轉。明年1月的交易日雖不多，但在這些利好因素氛圍下，預計A股市場出現反彈的概率還是比較大的。

　　從中長期來看，目前市場仍不具備出現趨勢轉好的條件，但預計短期的恐慌拋售情況將隨2011年年底逝去而淡化，指數將可能開始階段築底並區間反彈。我們知道，在本輪下跌後，許多投資者的信心已明顯受到打出，但目前確實不必盲目殺跌，暫時以觀望為主，控制倉位，耐心等待明年1月反彈時機到來。

　　(廣州證券策略研究員)