近日，雖然歐美市場因為聖誕等假期而休市，也沒有公佈重要的經濟數據，但是國內期銅仍在陰跌不止。27日公佈的國內工業企業經濟效益繼續滑坡，也在一定程度上加大了後市銅價的下跌壓力。筆者預計，明年一季度銅價將在43000元-65000元區間偏弱震蕩。

　　工業效益繼續滑坡

　　國家統計局27日公佈，1-11月份，全國規模以上工業企業實現利潤46638億元，同比增長24.4%。11月當月實現利潤5421億元，同比增長17.9%。顯然，工業企業的效益仍在下滑，經濟緩慢降溫明顯，對於滬銅構成利空。

　　通過比較發現，近年來，滬銅價格指數累計同比與工業企業利潤總額累計同比走勢相似。這絕非是巧合，而是反映了銅價對於工業企業經濟效益變化的敏感程度。在某種程度上來説，相對國內股指作為經濟晴雨錶的失靈，銅價是更能體現中國經濟變化的晴雨錶。

　　工業和信息化部部長苗圩12月26日表示，明年要把穩定增長放在突出位置，爭取實現規模以上工業增加值增長11%左右的目標。明年上半年將出臺一攬子中小企業扶持政策，這對於明年工業增長或帶來一絲暖意，但是效果有待觀察，對於銅價支撐力度有限，或許僅僅是減緩銅價下滑速度而已。

　　國際銅業研究組織（ICSG）10月4日曾預計，2012年中國銅消費將增長6%，其他國家將近增長2%。不過，鋻於歐元區明年上半年很可能陷入衰退，美國經濟增長復蘇勢頭也可能低於今年，中國等新興市場經濟也可能受歐債危機的牽連而放緩前進的步伐。筆者預計中國明年銅消費需求增長可能在4%-6%左右。預期明年一季度銅價將在43000元-65000元區間震蕩，整體維持偏弱震蕩下調的格局，銅價重心較今年四季度將有所下移。

　　歐債危機仍是重大隱患

　　國際貨幣基金組織總裁拉加德在25日警告稱，世界經濟“處境危險”，歐洲主權債務危機正增加美國和新興經濟體面臨的風險。拉加德指出，歐盟領導人本月初達成的協議還無法真正化解歐債危機，這些協議在金融措施方向“缺乏細節”，而在基本原則方面又過於“複雜”。明年1月30日，歐盟還要召開新一輪峰會，討論解決歐債危機和促進就業和經濟增長的話題。鋻於以前歐盟在解決債務危機上的低效率和拖遝、內部紛爭不斷來看，下一輪歐盟峰會也是難以達成有效的可操作性較強的成果。市場還擔心明年1月法國AAA評級很可能被國際評級機構下調，這將加重歐債危機未來解決的難度和成本。

　　考慮到歐元區是除中國之外的世界第二大消費地區，如果歐元區在明年上半年陷入衰退，則將對銅價構成較大的下行壓力。

　　量化寬鬆對銅價支撐有限

　　近期支撐銅價的一個重要因素是全球量化寬鬆的趨勢。歐洲央行為了救助歐債危機國家，搞了個變相版的量化寬鬆；日本央行維持原來零利率和購買債券規模政策不變；新興市場國家也停止前期加息步伐，部分央行開始降息，市場也預期明年春節前後國內央行可能下調存款準備金率50個基點；美聯儲近期按兵不動，不過，業內人士預期明年年中，如果美國經濟復蘇勢頭明顯放緩，則可能推出第三輪量化寬鬆（QE3）。鋻於美國和中國這兩大經濟體央行近期基本保持微調或按兵不動，其他央行量化寬鬆對於銅價的支撐影響有限。　（作者係海通期貨分析師）